公告接連發(fā)布后，投資者根據(jù)海王生物近10年的發(fā)展，描繪出一個(gè)“畫(huà)餅”的故事：10年前，因巨能鈣項(xiàng)目，海王生物稱“我們將募集資金投資巨大項(xiàng)目”獲得市場(chǎng)一片看好；一年后，公司宣布因項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，投資告終。

　　2009年，甲流橫行，海王生物稱“建成亞洲第一大甲流疫苗生產(chǎn)基地”，市場(chǎng)依舊欣喜，一年后公司宣稱因虧損過(guò)大，投資撤出；當(dāng)下，新醫(yī)改施行，在醫(yī)藥物流成為藥企競(jìng)相追逐的熱點(diǎn)時(shí)，海王生物表示“公司將募集資金進(jìn)行此項(xiàng)目建設(shè)”。

　　三次高調(diào)“懷胎”，兩次“流產(chǎn)”，對(duì)于這個(gè)故事，市場(chǎng)已然灰心：投研機(jī)構(gòu)不再熱點(diǎn)關(guān)注，業(yè)內(nèi)保持理智一片冷淡：“畫(huà)餅充饑，尚且有個(gè)盼頭，海王生物這個(gè)餅，畫(huà)的時(shí)間太長(zhǎng)了。”

　　“海王生物連續(xù)的市場(chǎng)行為是會(huì)降分的，題材和概念最大的吸引力是新鮮，但題材再好，運(yùn)作題材的主體在運(yùn)作過(guò)程中，卻沒(méi)有被證明有發(fā)現(xiàn)、運(yùn)作、完善題材的能力，以帶給企業(yè)更好的增長(zhǎng)，這必然會(huì)出現(xiàn)審美疲勞。”深圳資橋投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)陸瑋對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。陸瑋對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱：“海王生物是老牌的藥企，但客觀說(shuō)，它并不是一個(gè)主流的角色，那么多年主導(dǎo)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的覆蓋面都不是太突出，原因很多，但企業(yè)過(guò)于寄希望于資本運(yùn)作來(lái)尋求題材運(yùn)作與本身實(shí)在的生產(chǎn)發(fā)展?fàn)顩r，兩條腿是不平衡的。”

　　縱觀海王生物這一發(fā)展轉(zhuǎn)折，均與新醫(yī)改有關(guān)：放棄甲流疫苗，因新藥典頒布后，疫苗上市前的工作增加，公司預(yù)計(jì)在未上市前，相關(guān)公司將產(chǎn)生巨額虧損；而發(fā)展醫(yī)藥物流，則與新醫(yī)改下政府對(duì)于下游產(chǎn)業(yè)鏈的支持而來(lái)。

　　甲流概念 光環(huán)褪下

　　“從本公司全局角度看，控股子公司海王英特龍[0.64 0.00%]的流感疫苗業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年內(nèi)無(wú)法構(gòu)成核心業(yè)務(wù)，海王英特龍本次轉(zhuǎn)讓了JV公司的股權(quán)，并不會(huì)對(duì)本公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生重大影響。”海王生物董秘辦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　然而，上述言及的各個(gè)公司，一年前卻是海王生物功臣。2009年，甲流肆虐全國(guó)，在板藍(lán)根與各種消毒產(chǎn)品充斥人們生活的同時(shí)，A股市場(chǎng)也因這場(chǎng)危機(jī)掀起了一輪資本浪潮。海王生物便是其中受益頗多的主角之一。

　　2009年下半年，海王生物牽手全球流感疫苗巨頭葛蘭素史克，成立深圳葛蘭素史克海王生物制品有限公司(JV)，以開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)季節(jié)性流感及大流行流感疫苗為主。此時(shí)，海王生物表示：將建成亞洲第一大的甲流疫苗生產(chǎn)基地。

　　在全面抗甲流的背景下，海王生物這一舉動(dòng)獲得資本市場(chǎng)極大關(guān)注，股價(jià)一飛沖天，曾在3個(gè)月內(nèi)創(chuàng)下315.68%的暴漲紀(jì)錄，累計(jì)漲幅一度高達(dá)446%，曾被譽(yù)為“甲流第一股”。

　　短暫的資本市場(chǎng)火熱后，隨著甲流疫情的控制，在2010年海王生物年報(bào)中，除了一筆300萬(wàn)元的政府補(bǔ)貼外，海王生物對(duì)甲流疫苗的描述僅為8月份，持股JV60%股權(quán)的海王英特龍向葛蘭素史克出售9%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓第一步邁出。

　　2011年5月，海王英特龍發(fā)布公告稱：JV公司已為生產(chǎn)流感疫苗完成了安裝相關(guān)設(shè)備及生產(chǎn)基地的準(zhǔn)備公司，并于2011年5月9日開(kāi)始試產(chǎn)流感疫苗產(chǎn)品。但還未等市場(chǎng)高興多久，6月14日，海王生物發(fā)布公告：全身退出與葛蘭素史克關(guān)于深圳海王的合作，至此，海王生物的甲流概念落下帷幕。

　　對(duì)此，海王生物董秘辦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“本次海王英特龍退出JV公司，對(duì)于本公司及葛蘭素史克都是件令人遺憾的事，但對(duì)雙方同樣有利，鑒于中國(guó)藥典修改對(duì)JV公司的影響，雙方認(rèn)為由葛蘭素史克獨(dú)資控股合資公司更加符合雙方企業(yè)產(chǎn)品戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。”

　　據(jù)記者查詢，自JV公司成立以來(lái)，一直處于虧損狀態(tài)，2010年JV公司僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1709元，凈利潤(rùn)虧損了4568萬(wàn)元，今年前5個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0元，凈利潤(rùn)虧損1119萬(wàn)元。

　　自成立到如今退出，海王生物因此產(chǎn)生歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)合計(jì)約為-870萬(wàn)元。另雙方最終分手的原因?yàn)?010年新藥典頒布后，甲流疫苗上市前工作增加，未來(lái)幾年內(nèi)JV每年仍舊產(chǎn)生巨額虧損所致。

　　海王生物董秘辦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱：“本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，不但消除了JV公司持續(xù)虧損對(duì)其業(yè)績(jī)的不利影響，同時(shí)可收回2.25億元的現(xiàn)金，使海王英特龍得以集中資金發(fā)展以自主創(chuàng)新為主體的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。”

　　對(duì)此，安邦分析師邊晨光對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“醫(yī)藥企業(yè)借助概念是常事，但關(guān)鍵是如何進(jìn)行操作，如果當(dāng)初甲流概念海王生物認(rèn)真在做，大家不會(huì)不知道，但現(xiàn)在市場(chǎng)覺(jué)得是在糊弄和弄噱頭，市場(chǎng)不會(huì)選擇相信。”

　　熱點(diǎn)再起 誰(shuí)會(huì)買單？

　　6月4日，海王生物發(fā)布公告：對(duì)今年2月公布的定增方案進(jìn)行大幅瘦身，砍掉一個(gè)募投項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)從10.67元降至9.69元，募資規(guī)模從14.43億元下調(diào)至10.67億元，砍去了26%。被稱“壯士斷腕”。

　　對(duì)于定增調(diào)整原因，海王生物董秘辦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“鑒于原定計(jì)劃中的部分項(xiàng)目中獲取外部批文方面需要的時(shí)間較長(zhǎng)，為了不影響非公開(kāi)發(fā)行的進(jìn)度，滿足公司總體發(fā)展戰(zhàn)略的資金需求，因而進(jìn)行了調(diào)整。”

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)一分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“海王生物此次定增調(diào)整，實(shí)際是現(xiàn)實(shí)所逼。”據(jù)其一季報(bào)顯示：海王生物應(yīng)收賬款13.4億元，達(dá)到歷史最高峰。同時(shí)，海王生物資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到78.36%的歷史警戒高位，另合計(jì)短期資金壓力達(dá)14.67億元，但海王生物賬上只有8.33個(gè)億，短期資金鏈缺口6.34億元。

　　在甲流疫苗不再成為海王生物寵兒后，醫(yī)藥物流成為其此次定增的主要對(duì)象，10.67億元的募集中，有8.5億元擬投向陽(yáng)光集中配送中心，即下游醫(yī)藥物流鏈環(huán)節(jié)。其2010年年報(bào)顯示，海王生物78%的營(yíng)業(yè)收入、35%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)自毛利率只有7.36%的醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)。

　　對(duì)于公司新發(fā)展，海王生物董秘辦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“2011年5月，國(guó)家相關(guān)政策要求‘十二五’期間全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展要形成網(wǎng)絡(luò)布局合理等藥品流通體系，具體發(fā)展目標(biāo)為形成1-3家過(guò)千億、20家銷售額過(guò)百億的區(qū)域藥品流通企業(yè)，由此可見(jiàn)，國(guó)家新醫(yī)改和藥品流通‘十二五’《規(guī)劃綱要》為醫(yī)藥物流企業(yè)兼并重組和模式創(chuàng)新提供了重要的機(jī)遇和發(fā)展空間。”

　　對(duì)此，邊晨光對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱：“海王生物現(xiàn)在想介入這塊領(lǐng)域難度很大，醫(yī)藥物流已經(jīng)炒過(guò)來(lái)，國(guó)藥、上藥等大型企業(yè)收購(gòu)步伐已經(jīng)基本停止或減緩，地盤分得差不多了，海王生物已錯(cuò)過(guò)最好的時(shí)間，它只能在局部上有所收獲。”

　　據(jù)海王生物2010年年報(bào)顯示，全年醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)的銷售收入為30.89億元，，同比增長(zhǎng)59.62%，并占營(yíng)業(yè)收入的78%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的35%，但毛利率卻僅7.36%，且年增長(zhǎng)率有限，只比2009年提升0.24%。

　　短短幾年內(nèi)，海王生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了幾次重大的變化，對(duì)于市場(chǎng) “畫(huà)餅”的指責(zé)，海王生物對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“公司從未借助概念炒作，原致力于發(fā)展流感疫苗業(yè)務(wù)是非常謹(jǐn)慎和本著對(duì)廣大投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度所作出的決定。”