離奇的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　招股書(shū)顯示，九州藥業(yè)第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，即材料報(bào)會(huì)前最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在去年7月31日�？毓晒蓶|中貝集團(tuán)分別與何利民、林輝璐簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議約定中貝集團(tuán)將所持4939.2萬(wàn)股股份中的117.6萬(wàn)股股份以383.68萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給何利民、222.6萬(wàn)股股份以726.26萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給林輝璐。兩位受讓人所得股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格相同，每股為3.26元。轉(zhuǎn)讓完成后，兩人分別持有公司222.6萬(wàn)股（何利民早前已持有公司部分股份），占總股本的3%。

　　而對(duì)于轉(zhuǎn)讓價(jià)格，公司給出的解釋是，每股3.26元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是按照天健審（2010）2888號(hào)審計(jì)報(bào)告合并報(bào)表中“歸屬于母公司股東權(quán)益”確定的，而該期報(bào)告的審計(jì)基準(zhǔn)日為2009年12月31日。查閱公司此前發(fā)布的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，歸屬于母公司股權(quán)權(quán)益為6721.12萬(wàn)元，基本每股收益為0.91元。因此，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為3.58倍市盈率。

　　對(duì)此，有分析人士指出：“鑒于目前PE（私募股權(quán)投資）在一級(jí)市場(chǎng)中的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，機(jī)構(gòu)一般投項(xiàng)目給出的價(jià)格已達(dá)15倍左右。而本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓在材料報(bào)會(huì)前不到一年的黃金pre-IPO階段，用如此低廉的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，無(wú)疑是讓人垂涎的。”

　　復(fù)雜的人事關(guān)系

　　然而如此誘人的價(jià)格并不是誰(shuí)都可以輕易得到的。本報(bào)觀察其股東資料后發(fā)現(xiàn)，各股東間關(guān)系復(fù)雜、深厚、耐人尋味。公司實(shí)際控制人為花軒德父女三人，直接和間接控制該公司75.23%的表決權(quán)，處于絕對(duì)控股地位。同時(shí)，花軒德?lián)�任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，花莉蓉?fù)?dān)任公司董事兼常務(wù)副總經(jīng)理，花曉慧擔(dān)任公司董事。然而上述中的何利民和林輝璐關(guān)系也并非簡(jiǎn)單，何利民與花莉蓉為夫妻關(guān)系，林輝璐與花曉慧為夫妻關(guān)系。

　　不僅如此，據(jù)招股書(shū)資料顯示，除公司實(shí)際控制人為花軒德父女三人外，其他董事、高管也多為該家族成員。股東羅躍平，為實(shí)際控制人花軒德配偶的弟弟，同時(shí)為股東中貝集團(tuán)監(jiān)事，此外還有公司董事羅月波，是公司實(shí)際控制人花軒德配偶的弟弟。種種復(fù)雜人事關(guān)系表明，公司間人事關(guān)系頗為深厚、復(fù)雜，多為花氏家族成員。而家族成員總計(jì)持股比例高達(dá)89%，因此可以說(shuō)，該公司為典型的一股獨(dú)大型家族企業(yè)。

　　家族化上市公司的隱患

　　財(cái)經(jīng)專家劉紀(jì)鵬日前曾在博文中提到，創(chuàng)業(yè)板問(wèn)題的真正實(shí)質(zhì)是在股權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)夫妻、父子、兄弟等家族上市公司的“一股獨(dú)大”。對(duì)創(chuàng)業(yè)板212家企業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其中200家企業(yè)都是家族企業(yè)，其發(fā)行上市前第一大家族股東平均持股比例高達(dá)54%，持股超過(guò)70%的有51家，50%-70%的有64家，30%-50%的有61家，30%以下的僅有23家。因此，有人認(rèn)為這正是以私企為主的上市公司效率低下和暴富根源所在。同時(shí)，尚若家族企業(yè)出現(xiàn)股權(quán)之爭(zhēng)，也會(huì)驟增殃及中小股東的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)美電器、真功夫等就是前車之鑒。

　　其實(shí)，按照股份公司的概念，上市以后企業(yè)不應(yīng)再是私人公司，而是富有向公眾負(fù)責(zé)任的公眾公司。其最根本在于應(yīng)當(dāng)建立現(xiàn)代公司管理制度。上市企業(yè)初期家族股東利益高度一致，家族企業(yè)能夠起到很好的領(lǐng)導(dǎo)作用，但發(fā)展到一定規(guī)模，家族利益就會(huì)制約公司的持續(xù)發(fā)展，阻礙繼續(xù)做大做強(qiáng)。家族式企業(yè)選擇上市，以往的“一個(gè)人說(shuō)了算”的家族式管理模式應(yīng)徹底改變，公司戰(zhàn)略需經(jīng)董事會(huì)同意，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等職務(wù)上的權(quán)限應(yīng)受到一定制約。這就必須建立民主規(guī)范的管理流程，做到信息公開(kāi)透明、科學(xué)決策。如果不能解決好這些問(wèn)題，上市后可能會(huì)引發(fā)諸如投資失誤、資金運(yùn)作等方面的風(fēng)險(xiǎn)。