對(duì)于參股廣發(fā)證券（000776.SZ）并參與其上市后首次定向增發(fā)的幾大股東而言，雖然廣發(fā)證券的上市融資之路曲折而漫長，使得其各大股東同樣也備受煎熬，但“趕得早，不如趕得巧”。

　　2011年3月16日，隨著廣發(fā)證券增發(fā)方案被證監(jiān)會(huì)正式受理的消息傳出，一場似乎早在預(yù)料中的套利行為，就在廣發(fā)證券的參股股東中展開。

　　3月21日晚，華茂股份（000850.SZ）發(fā)布公告稱，其于3月18日至21日期間，已出售所持廣發(fā)證券股份約428.90萬股。

　　據(jù)公開資料顯示，華茂股份在此次減持前，共持有廣發(fā)證券5722萬股，占廣發(fā)證券總股本的2.28%，列廣發(fā)證券第九大股東。

　　若以21日廣發(fā)證券收盤價(jià)40.96元計(jì)算，此次減持華茂股份套現(xiàn)達(dá)1.8億元。

　　而據(jù)當(dāng)日華茂股份發(fā)布的有關(guān)公告表示，其此次減持，實(shí)現(xiàn)稅后利潤約為1.31億元。

　　“廣發(fā)證券此次特殊的定向增發(fā)情況，實(shí)際上對(duì)于參與認(rèn)購的各大股東而言，形成了幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的套利空間，這種情況在以前的上市公司的增發(fā)中是很少見的。”北京某券商負(fù)責(zé)增發(fā)業(yè)務(wù)的投行高管向記者坦言。

　　“我們的減持在今年1月份就已經(jīng)公告過，而且我們減持廣發(fā)證券的有關(guān)股票，是完全按照有關(guān)規(guī)定執(zhí)行的，并無任何違規(guī)之處，我們減持獲得的資金，也是幾乎全部用于認(rèn)購廣發(fā)證券的定向增發(fā)。”3月22日，面對(duì)市場引發(fā)的有關(guān)拋售廣發(fā)證券行為為“高拋低買”套利行為的質(zhì)疑，華茂股份一位不愿透露姓名的負(fù)責(zé)人士在電話里向記者解釋道。

　　一連串巧合

　　“像華茂股份拋售廣發(fā)證券這樣的案例的確很少見，之所以被市場質(zhì)疑，是在一連串巧合后形成的特殊情況。”上述北京某券商負(fù)責(zé)增發(fā)業(yè)務(wù)的投行高管告訴記者。

　　實(shí)際上，無論是廣發(fā)證券的定向增發(fā)步驟，還是華茂股份的減持，都是完全遵照有關(guān)規(guī)定一步一步進(jìn)行的，目前來看，的確并沒有越軌之處。

　　說到這些巧合，還得從半年前，廣發(fā)證券借殼上市后首輪融資的計(jì)劃開始。

　　2010年7月29日，廣發(fā)證券發(fā)布公告表示，正在擬定有關(guān)定向增發(fā)計(jì)劃，股票于當(dāng)日起停牌。

　　2010年8月，廣發(fā)證券正式推出的定增方案，其擬通過向不超過10名特定對(duì)象非公開發(fā)行6億股股票。

　　此時(shí)，第一個(gè)巧合發(fā)生了。就在廣發(fā)證券停牌前，國內(nèi)A股剛剛經(jīng)歷過同年5月的大跌行情，廣發(fā)證券也從2010年4月末的47元左右的價(jià)格，最低跌至當(dāng)年7月16日的27.78元。

　　而就在當(dāng)年7月，廣發(fā)證券價(jià)格下行到谷底時(shí)，廣發(fā)證券的增發(fā)恰好巧合地展開了。

　　根據(jù)我國有關(guān)對(duì)股票定向增發(fā)價(jià)格的定價(jià)規(guī)定，增發(fā)股票的發(fā)行價(jià)格不得低于停牌前20個(gè)交易日均價(jià)的90%。

　　而于2010年7月29日停牌的廣發(fā)證券，其前20個(gè)交易日則正好經(jīng)歷了當(dāng)年5月大跌之后的谷底。于是按照規(guī)定，廣發(fā)證券的此次定向增發(fā)每股發(fā)行價(jià)則落定在27.41元/股。

　　第二個(gè)巧合，則發(fā)生在2010年10月，國內(nèi)股市經(jīng)歷近半年的大跌之后，在當(dāng)年第四季度，隨著有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向轉(zhuǎn)好，大盤再次呈現(xiàn)出火熱勢頭。

　　就在此時(shí)，廣發(fā)證券從2010年10月8日開始發(fā)力，股價(jià)從31.52元起步，到同年11月5日，不到一個(gè)月時(shí)間，便沖高至63.15元，漲幅超過100%。

　　隨后雖有所回落，但及至2011年3月16日，廣發(fā)證券增發(fā)方案正式被證監(jiān)會(huì)受理當(dāng)日，其股價(jià)依然維持在42.09元。

　　這個(gè)價(jià)格與確定增發(fā)價(jià)27.41元之間，套利空間達(dá)14.68元，套利幅度高達(dá)53%。

　　“站在現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)，用現(xiàn)在的股價(jià)去衡量當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)的高低是不合理的，作為投資者，誰也不可能預(yù)測到后面的漲跌情況，如果漲了就說不合理，那么跌了呢？本來投資的本性就是看你的眼光是否能夠預(yù)測到未來的漲跌。”上述華茂股份的有關(guān)人士解釋道。

　　第三個(gè)巧合則是此次參與廣發(fā)證券定向增發(fā)的認(rèn)購方，大部分都為其原始股東，而同時(shí)，還有一個(gè)巧合就是在此次增發(fā)方案被證監(jiān)會(huì)受理前不久，這些參加此次定向增發(fā)股東持有的廣發(fā)證券股票恰好解禁期滿。

　　2011年2月21日，廣發(fā)證券定向增發(fā)方案被受理前不到20天之際，廣發(fā)證券6.83億股的限售股上市流通，解禁市值超過300億元。此后的兩個(gè)交易日，廣發(fā)證券更是頻繁出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)之上，合計(jì)減持達(dá)870萬股。

　　于是，在這一連串的巧合過后，廣發(fā)證券的股東便面臨著一方面存在套利空間，另一方面不但手中有關(guān)股票能自由高價(jià)賣出，而且?guī)缀醣ＷC以底價(jià)買入。

　　資金用于回購

　　“此次選擇減持廣發(fā)證券的另一個(gè)原因，也是為了籌集自購的資金來參加增發(fā)。”上述華茂股份一位不愿透露姓名的負(fù)責(zé)人士告訴記者。

　　據(jù)其介紹，華茂股份減持廣發(fā)證券的確是早在計(jì)劃中，由于參與廣發(fā)證券定增的投資資金總額由此前的8億元提高至18億元，于是公司就計(jì)劃將資金來源為自有資金、通過發(fā)行廣發(fā)證券股票收益權(quán)信托計(jì)劃8億元以及減持部分廣發(fā)證券存量股份的方式籌集。“這情況早在1月份就已經(jīng)公告過了。”

　　截至目前，和華茂股份同為廣發(fā)證券的原股東，又參與增發(fā)的還包括遼寧成大（600739.SH）、吉林敖東(000623.SZ)、中山公用(000685.SZ)等數(shù)家上市公司。但是，除了華茂股份外，還未有別家公司減持廣發(fā)證券的股份消息公告。