當業(yè)界將注意力集中在LVMH與開云集團的角斗中，瑞士歷峰集團一直顯得十分低調(diào)。不過在近期的新形勢下，它的境況正在引發(fā)密切關(guān)注。
歷峰集團于11月8日發(fā)布了截至9月30日上半年財報，期內(nèi)，歷峰集團銷售同比增長9%至74億歐元，固定匯率下增長6%，略低于市場預期的7%，其中第二季度銷售增長6%至36.57億歐元，固定匯率下增長2%，低于市場預期的3%。上半年凈利潤則大跌61%至8.7億歐元。
按地區(qū)分，歐洲市場按固定匯率下第二季度同比增長3%，日本市場得益于稅率調(diào)整同比增長18%，亞洲市場同比持平，北美市場同比增長2%，中東非洲市場同比增長7%。按渠道分，零售業(yè)務第二季度固定匯率下增長2%。批發(fā)業(yè)務同比持平，電商業(yè)務同比增長11%。
按業(yè)務分，珠寶第二季度固定匯率下同比增長3%，手表業(yè)務同比持平，電商業(yè)務同比增長8%。珠寶業(yè)務上半年息稅前利潤為12.19億歐元，同比增長4%，手表業(yè)務息稅前利潤為2.84億歐元，同比下滑1%，電商業(yè)務虧損1.94億歐元，虧損幅度超出市場預期，也拖累了整體的息稅前利潤率。
集團首席執(zhí)行官Johann Rupert表示，業(yè)績的增長主要得益于在線業(yè)務32%和珠寶部門8%的增幅提振，在中國內(nèi)地和韓國積極的銷售表現(xiàn)推動下，歷峰在亞太市場的收入增長7%，但在香港錄得雙位數(shù)的跌幅。
財報發(fā)布后，歷峰集團股價應聲重挫約10%。而根據(jù)時尚商業(yè)快訊監(jiān)測，上周奢侈品行業(yè)各巨頭表現(xiàn)則普遍呈積極態(tài)勢，LVMH股價累計上漲1.3%，市值漲至2062億歐元，創(chuàng)歷史新高；Gucci母公司開云集團成大贏家，股價累計上漲6%，市值約為682億歐元，愛馬仕股價錄得2.2%的增幅，市值約為691億歐元，歷峰集團相較之下股價表現(xiàn)最差，累計下跌逾0.2%，市值為385億瑞士法郎。
作為全球主要奢侈品集團之一，歷峰集團旗下?lián)碛腥f寶龍、卡地亞、積家，Van Cleef & Arpels梵克雅寶、Giampiero Bodino、A. Lange & S?hne、Baume & Mercier、萬國表、Officine Panerai、PIAGET伯爵、羅杰杜彼和Vacheron Constantin江詩丹頓和時裝品牌Chloé。
瑞表動蕩下的歷峰與Swatch
根據(jù)據(jù)瑞士鐘表業(yè)聯(lián)合會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，瑞士鐘表10月出口額同比僅增長1.5%，突破20億瑞士法郎，香港市場大跌29.7%， 阻礙了整體出口額的增長，而世界其他地區(qū)增長正在好轉(zhuǎn)，錄得6.5%增幅。
看起來今年以來瑞士鐘表出口扭轉(zhuǎn)了低迷，但增速不斷放緩。香港市場作為瑞表最大出口市場，依然是以鐘表為支柱的歷峰集團和Swatch集團的一塊心病。香港市場歷來是硬質(zhì)奢侈品的主要市場。2009年金融危機后，香港市場已經(jīng)成為瑞表第一大市場。在剛剛過去三季度，香港零售業(yè)持續(xù)、加速惡化，7到9月分別下跌11.5%、22.9%和18.3%，其中珠寶、鐘表和名貴禮物為主的硬奢類別跌幅分別達24.3%、47.1%和40.8%。
今年上半年瑞表出口香港市場下跌6.6%至14.487億瑞士法郎，令歷峰集團和Swatch集團成為奢侈品行業(yè)重災區(qū)。兩個企業(yè)早前均發(fā)布聲明稱，由于商店關(guān)閉和游客減少，香港低迷的市場對銷售造成了壓力。與LVMH、開云集團等以皮具和時裝為主的集團在香港市場的份額不足一成不同，以名貴手表和珠寶銷售為主的歷峰集團香港市場比例更重，因此受到的沖擊也更為明顯。
歷峰集團首席財務官Burkhart Grund在半年報業(yè)績會上向分析師透露，上半年香港和澳門市場的份額由11%跌至8%。瑞銀UBS則估測上半年歷峰集團香港銷售額同比下滑20%。
擁有歐米茄、浪琴、天梭、Swatch等18個品牌的Swatch集團早于歷峰集團就受到瑞表行業(yè)動蕩的影響。Swatch集團2018年全年業(yè)績低于預期，股價累計下跌28%，創(chuàng)下過去10年來最大的年度跌幅。通過打擊灰色市場，Swatch集團今年上半年實現(xiàn)股價回升，不過銷售和利潤雙雙下降，截止到6月30日的2019上半財年中凈銷售額同比下滑4.4%至40.78億瑞士法郎，按不變匯率計下滑3.7%，凈利潤同比下滑11.3%至4.15億瑞士法郎。
奢侈品行業(yè)通常股票收益和風險均大于大盤指數(shù)的收益和風險。其中硬奢又是受周期性影響最大的。雖然同為硬奢，Swatch集團去年業(yè)績低迷，而歷峰得以對行業(yè)低迷免疫，這主要由于兩家奢侈品集團業(yè)務結(jié)構(gòu)等不同所致。
相比Swatch集團，歷峰集團的利潤組成中珠寶品牌占比更高。雖然高級珠寶和腕表業(yè)務在2019年上半年為歷峰集團分別貢獻了36%的銷量，但主要業(yè)績增長來源于卡地亞和梵克雅寶這兩個高級珠寶品牌，高級珠寶業(yè)務業(yè)績增長較上年同比增長8%，顯著強勢于增長僅為1%的腕表業(yè)務。業(yè)績會上管理層也表示沒有看到任何珠寶業(yè)務放緩的跡象。上半年普通珠寶表現(xiàn)較好，高端珠寶較弱，但是下半年高端珠寶會趕上來。
根據(jù)摩根士丹利發(fā)布的相關(guān)報告，Swatch集團的產(chǎn)品及消費者對價格相對比較敏感，手表占比較高，而歷峰產(chǎn)品雖然也是硬奢，但以珠寶為主。營收方面珠寶和手表各占40%，但82%的利潤來源于以珠寶為主的卡地亞和梵克雅寶。珠寶平均單價非常高，中產(chǎn)階級消費者占比比較低，因此在經(jīng)濟周期的早期對價格相對不太敏感。
報告還顯示，相較Swatch集團，歷峰集團的品牌矩陣也較為全面。珠寶、手表、時裝、皮具，產(chǎn)品平均單價主要幾種在1萬至2萬歐元和2萬歐元以上兩個區(qū)間。而Swatch集團的主力品牌Omega主要是集中在5000至1萬歐元的區(qū)間，且品牌中基本只有手表。
而根據(jù)瑞銀UBS發(fā)布的報告，相對于Swatch集團對于中國消費者的高度依賴，歷峰集團在中國市場份額略小，且各市場的消費占比較為平均，能夠很好地平衡地區(qū)性的經(jīng)濟周期。
但是總體看來，無論是歷峰集團還是Swatch集團都被置于同樣的不確定性與周期性之下。經(jīng)濟周期的波動會先傳導到Swatch集團，之后才是歷峰集團。雖然產(chǎn)品和消費者構(gòu)成的不同導致對宏觀經(jīng)濟的反應速度不同，但是足夠大的經(jīng)濟周期對于中產(chǎn)階層以及高端中產(chǎn)階層消費者的影響相差不多，只不過后者反應較晚。
歷峰與“LVMH們”：賽道愈發(fā)擁擠
歷峰集團之所以得以在LVMH與開云集團的角斗中置身事外，原因在于品類的不同。但是奢侈品行業(yè)隨時醞釀著變化，LVMH們已經(jīng)開始與歷峰集團搶硬奢的地盤。
高級珠寶業(yè)務的賽道正愈發(fā)擁擠。今年以來奢侈品巨頭紛紛加注高級珠寶市場，在高級腕表業(yè)務尚無明顯起色的當下，高級珠寶很可能成為奢侈品巨頭在硬奢領域的“救命稻草”。不過即使手握梵克雅寶和卡地亞，又在今年9月以不到2.5億美元價格從中國剛泰手中成功收購意大利珠寶品牌Buccellati，歷峰集團也不能放松警惕，畢竟高級珠寶的優(yōu)勢已經(jīng)被LVMH和開云集團等巨頭看中，市場份額之爭一觸即發(fā)。
今年7月中旬，開云集團核心品牌Gucci宣布推出首個高級珠寶系列Hortus Deliciarum歡愉之園，首家高級珠寶專賣店也于巴黎芳登廣場16號開業(yè)。和Gucci幾乎同時動作的是Prada和Giorgio Armani，Prada今年5月在推出了第一批以金飾為主的高級珠寶系列Giorgio Armani于今年3月推出了Giorgio Armani Privé高級珠寶定制系列。
或許是感受到開云集團和歷峰集團深入布局珠寶市場的威脅，十月底LVMH欲以145億美元的價格收購美國奢侈珠寶零售商Tiffany蒂芙尼，Tiffany則期待每股140美元總價約169億美元的更高報價，目前雙方還在洽談當中，若收購成功，這將是LVMH歷史上收購規(guī)模最大的一筆交易，遠超其在2017年收購Dior的70億美元。
有分析指出，同樣是珠寶業(yè)務，卡地亞和梵克雅寶兩個品牌3個月的收入就比LVMH的珠寶和手表9個月的收入高出一倍不止。而去年全年，Tiffany一個品牌的銷售額就達44億美元。這意味著拿下Tiffany，LVMH在奢侈珠寶領域的份額和實力會得到極大的提升。
奢侈品巨頭們對高級珠寶的青睞，與宏觀經(jīng)濟局勢關(guān)系明顯。據(jù)貝恩咨詢公司數(shù)據(jù)，珠寶是2018年奢侈品行業(yè)表現(xiàn)最強勁的領域之一，該公司預計這個規(guī)模200億美元的全球市場今年的可比銷售額將進一步增長7％。近幾年全球經(jīng)濟步入“弱周期”，波動震蕩態(tài)勢下，高級珠寶因材料的珍貴和工藝的高價值具有保值、避險功能，因此受到不少投資者的偏愛。知名私人銀行瑞士寶盛發(fā)布的高端珠寶專項調(diào)研報告指出，高端珠寶產(chǎn)品的品牌知名度、復雜的工藝及優(yōu)質(zhì)的寶石，均讓人對其趨之若鶩。
相比一般珠寶產(chǎn)品，高級珠寶還有來自拍賣行的另一層背書，在國際頂級拍賣行蘇富比和佳士得近兩年的藝術(shù)品拍賣中，珠寶類收藏的成交數(shù)量和價格一直居高不下，這證實了高級珠寶穩(wěn)定的投資價值。譬如2017年蘇富比香港春拍，香港珠寶商周大福以5.53億港元拍得“周大福粉紅之星”，刷新任何鉆石及珠寶的世界拍賣紀錄。
歷峰集團在財報發(fā)布后的電話會議上表示，集團表示暫時不會考慮收購Tiffany，公司的收購策略是收購小公司然后慢慢培養(yǎng)壯大。
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