沃爾瑪善于在內(nèi)部管理的細(xì)節(jié)處做到費(fèi)用節(jié)約，以降低管理費(fèi)用：比如沃爾瑪所有辦公室保持簡(jiǎn)單的裝修，并配備以門店銷售不掉的洗手液、卷紙等辦公生活用品。
其次，沃爾瑪傾向在成熟門店附近新設(shè)門店，統(tǒng)一培訓(xùn)促銷部門的美工技術(shù)并精確計(jì)算宣傳彩頁的印刷數(shù)量以節(jié)約宣傳成本，因此公司的市場(chǎng)費(fèi)用也低于同行。
在快速擴(kuò)張期，沃爾瑪還實(shí)行“售后反租”模式，即將自建物業(yè)出售再用低價(jià)租回來，這種方式一方面可以為快速擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕馁Y金，另一方面還可以降低租金成本。
04
輪回
冬去春來。從危機(jī)中復(fù)蘇的沃爾瑪，發(fā)現(xiàn)自己成了顧客 “最熟悉的陌生人”。
與傳統(tǒng)超市“大而全”的經(jīng)營(yíng)模式不同，美國(guó)零售商好市多 (COST.O) 消費(fèi)前已經(jīng)幫助用戶做過產(chǎn)品過濾，為其提供品質(zhì)化產(chǎn)品，每一個(gè)品類通過采購團(tuán)隊(duì)調(diào)研只精選2-3個(gè)品牌，門店平均只有3700多個(gè)SKU，但這些產(chǎn)品種類足以覆蓋人們?nèi)粘Ｉ畹姆椒矫婷妗?/p>
好市多 (COST.O) 于1995年推出自有品牌Kirkland Signature，目前Kirkland Signature在好市多的SKU占比達(dá)20%，由于質(zhì)量好、價(jià)格低而深受美國(guó)人民的喜愛，已經(jīng)發(fā)展為全美銷量第一的健康品牌。
好市多自有品牌
Kirkland Signature
主要以食品為主
數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)
伴隨著Kirkland Signature越來越受歡迎，其收入占比也在不斷提升，2017年該品牌銷售收入占營(yíng)收比例已經(jīng)達(dá)到27%。
好市多自有品牌
Kirkland Signature
銷售占比不斷提升
數(shù)據(jù)來源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究
近年來，全球零售企業(yè)都面臨電商對(duì)于線下零售的沖擊，而好市多 (COST.O) 卻在金融危機(jī)后實(shí)現(xiàn)二次成長(zhǎng)：2009-2017年收入復(fù)合增速8%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速12%：2017年公司營(yíng)收達(dá)到1290億美元，同比增長(zhǎng)8.68%；凈利潤(rùn)27億美元，同比增長(zhǎng)14%，是僅次于沃爾瑪?shù)娜赖诙蟪衅髽I(yè)。
Costco營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)
數(shù)據(jù)來源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究
Costco凈利潤(rùn)伴隨
營(yíng)收增長(zhǎng)不斷增加
數(shù)據(jù)來源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究
不同于傳統(tǒng)的超市企業(yè)，倉儲(chǔ)會(huì)員制超企好市多不僅通過商品差價(jià)來賺取利潤(rùn)，同時(shí)利用低價(jià)精選模式來引流，通過會(huì)員費(fèi)來實(shí)現(xiàn)盈利的。
在這一模式下，公司與會(huì)員站在同一戰(zhàn)線上，僅將公司毛利維持在13%左右，爭(zhēng)取為會(huì)員提供價(jià)格最低的高品質(zhì)商品，而非努力擴(kuò)大買賣差價(jià)來保持盈利。
Costco低價(jià)精選+會(huì)員制度實(shí)現(xiàn)良性循壞
數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究
Costco毛利率顯著低于其他超市企業(yè)（%）
數(shù)據(jù)來源：公司公告，國(guó)泰君安證券研究
好市多低價(jià)精選的特點(diǎn)培養(yǎng)了大量忠實(shí)的顧客，而優(yōu)良的口碑又不斷吸引著新會(huì)員的加入。從2006年到2017年，好市多會(huì)員人數(shù)從4770萬人增長(zhǎng)至9030萬人 (包含家庭卡會(huì)員)，而會(huì)員的續(xù)簽率也在不斷提升，從86%提升到90%的水平，顧客忠實(shí)度很高。
過去10年，沃爾瑪和克羅格的坪效基本處于4000-7000美元/平方米/年的水平，而好市多坪效則超過了12000美元/平方米/年，人效更是超過50萬美元/人/年，相比之下，沃爾瑪和克羅格的人效只有20萬美元/人/年，差距超過2倍，這也證明了好市多低價(jià)精選模式吸引顧客消費(fèi)的魅力。
好市多的成功之路說明了真正提升性價(jià)比和購物體驗(yàn)的零售企業(yè)將受到消費(fèi)者青睞，完善的供應(yīng)鏈體系建立成本優(yōu)勢(shì)，自有品牌構(gòu)筑差異化亮點(diǎn)。
從百貨到超市，從超市到倉儲(chǔ)會(huì)員店和電子商務(wù)，變的是零售的形式，不變的是零售的本質(zhì)。
超市行業(yè)以銷售生鮮、食品、日用品等民生產(chǎn)品為主，具備穿越周期的能力。若參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模效應(yīng)終將推動(dòng)行業(yè)集中度提高和企業(yè)盈利能力提升，生鮮消費(fèi)升級(jí)也將推動(dòng)超市渠道滲透率提升，最終超市行業(yè)有望誕生超大市值公司。
我們判斷，未來具備以下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更有希望脫穎而出，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)：
1.牢牢把握生鮮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：生鮮高周轉(zhuǎn)、低毛利、運(yùn)輸成本高，高度依賴線下，難以被電商取代；
2.積極擁抱線上線下融合，大力推廣到家服務(wù)的企業(yè)：通過與巨頭合作或自建的方式開展到家服務(wù)，滿足消費(fèi)者立體化消費(fèi)需求；
3.運(yùn)營(yíng)效率出眾，具備持續(xù)擴(kuò)張能力：超市行業(yè)最終以規(guī)模和效率取勝，只有具備異地?cái)U(kuò)張能力和運(yùn)營(yíng)效率領(lǐng)先的企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)同時(shí)又會(huì)助力企業(yè)擴(kuò)張，形成正向循環(huán)。
來源: 公眾號(hào)-國(guó)泰君安證券研究
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