萬達(dá)董事長王健林曾用一套經(jīng)典的“空手道”論，來闡述萬達(dá)的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略。他曾言，企業(yè)經(jīng)營的最高境界就是“空手道”，但這個空手道不是騙子，是有了品牌，有了能力，別人找上門來，你一分錢不出憑品牌就能掙錢。在此邏輯之下，近年來萬達(dá)系頻繁進(jìn)行資產(chǎn)騰挪，轉(zhuǎn)走輕資產(chǎn)之路。
6月25日晚間，萬達(dá)電影（002739）公告稱，擬向萬達(dá)投資等21名交易對象以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式，購買其持有的萬達(dá)影視96.8262%股權(quán)，交易價格為116.19億元。
這是停牌近一年之后，萬達(dá)電影第二次發(fā)起重組，在完成這筆交易之后，萬達(dá)電影才可以真正意義上從院線公司向電影公司轉(zhuǎn)型，從而與集團(tuán)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略靠攏。但此筆交易存在的現(xiàn)金交易、業(yè)績對賭等問題卻飽受爭議，轉(zhuǎn)型之期難有定數(shù)。
與此同時，萬達(dá)集團(tuán)最先實施輕資產(chǎn)開發(fā)模式的萬達(dá)廣場，也因輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益不甚理想而受到諸多質(zhì)疑，究竟王健林的輕資產(chǎn)策略成效如何？萬達(dá)廣場輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)拆分之后又會出現(xiàn)怎樣的變局？
輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型進(jìn)程緩慢
以商業(yè)地產(chǎn)起家的萬達(dá)集團(tuán)，近年來大談“去地產(chǎn)化”轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)。去年萬達(dá)集團(tuán)一場637億“世紀(jì)大交易”之后，業(yè)內(nèi)外達(dá)成了兩項共識，一是萬達(dá)抱著壯士斷腕的決心降負(fù)債，資金壓力必然不小，二是萬達(dá)輕資產(chǎn)運(yùn)營以及多元化轉(zhuǎn)型勢頭明顯。
從頻頻出售地產(chǎn)項目的動作不難看出，這個被形象的稱之為“大象轉(zhuǎn)身”的萬達(dá)集團(tuán)，正在朝著輕地產(chǎn)、重運(yùn)營重服務(wù)的產(chǎn)業(yè)方向邁進(jìn)。其中，文化產(chǎn)業(yè)被萬達(dá)列為四大業(yè)務(wù)板塊之一。
但以往的商業(yè)地產(chǎn)玩家，轉(zhuǎn)而向文化產(chǎn)業(yè)要業(yè)績，萬達(dá)能否順利切換賽道？6月25日晚間，萬達(dá)電影公告稱，擬向萬達(dá)投資等21名交易對象以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式，購買其持有的萬達(dá)影視96.8262%股權(quán)，交易價格為116.19億元。不過，與以往不同的是，此次的交易價由三年前的360億降至116.19億，交易資產(chǎn)內(nèi)容也進(jìn)行了大幅調(diào)整。
這是王健林第二次擬將萬達(dá)影視納入萬達(dá)電影之中，而這條路，已經(jīng)走了三年之久。
為此，萬達(dá)還給出了對賭承諾。公告顯示，萬達(dá)電影與萬達(dá)投資簽署了《盈利預(yù)測補(bǔ)償協(xié)議》，協(xié)議要求萬達(dá)投資承諾萬達(dá)影視2018年度、2019年度、2020年度承諾凈利潤數(shù)分別不低于8.88億元、10.69億元、12.71億元。
但從目前的業(yè)績來看，想要實現(xiàn)對賭利潤并不容易。藍(lán)鯨房產(chǎn)梳理年報數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)影視2016年凈利潤為3.64億，2017年凈利潤5.97億。
對于上述業(yè)績承諾，萬達(dá)電影總裁曾茂軍回復(fù)稱，“如果交易中業(yè)績承諾沒有完成，需要按照同等交易的市盈率來補(bǔ)，26億的現(xiàn)金完全用于保障業(yè)績承諾。不夠的情況下，還要用股份去補(bǔ)。”
但據(jù)一位不愿具名的專家分析認(rèn)為，電影市場屬產(chǎn)能過剩的行業(yè)，拍攝成功殺青的六七百部電影中，真正上映的只有一兩百部，萬達(dá)電影想要實現(xiàn)這個承諾有一定難度。
此外，其現(xiàn)金交易方式也引起業(yè)界一片嘩然。根據(jù)交易方案，本次116.19億元分兩部分支付，一部分是26.93億元全現(xiàn)金支付給股東萬達(dá)投資，另一部分則是以50元/股的價格，向交易對方發(fā)行1.79億股的方式支付。需要注意的是，買方大股東萬達(dá)投資，也是賣方萬達(dá)影視的股東。由此外界質(zhì)疑其為何向萬達(dá)投資支付現(xiàn)金，是否為了套現(xiàn)？
曾茂軍回應(yīng)稱，萬達(dá)電影此前于2月份，曾“賣出”12.77%的股權(quán)予阿里巴巴、文投控股。“考慮到短線交易將導(dǎo)致重組方案不符合規(guī)定，所以萬達(dá)投資持有萬達(dá)影視這部分股份，只能用現(xiàn)金支付。”曾茂軍說道。
但曾茂軍的回復(fù)并不能打消外界的疑慮。深圳瑞國策劃王大國向藍(lán)鯨房產(chǎn)分析說，目前資本市場普遍缺錢，房企可能是通過這種方式拓展現(xiàn)金流。西南證券董事張剛也指出，不排除現(xiàn)金套現(xiàn)的可能，但這個結(jié)果是交易雙方互相博弈后的結(jié)果，最終將由雙方承擔(dān)各自的收益或風(fēng)險。
除此之外，萬達(dá)電影自身的盈利模式也不被看好。據(jù)一位接近萬達(dá)電影的業(yè)內(nèi)人士分析，“目前，電影行業(yè)的院線競爭早已是紅海，大多公司轉(zhuǎn)而去做內(nèi)容端口，做強(qiáng)IP。萬達(dá)雖然在院線有優(yōu)勢，但在內(nèi)容上沒有深深打上自己的烙印，這將是它未來需要著力發(fā)展的方向。”
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