停牌一個(gè)月，瀘州老窖終于拋出定增方案，這回，瀘州老窖又“瘋狂”了一把，擬募集不超過(guò)30億元投入釀酒工程技改項(xiàng)目，直接將瀘州老窖的基酒生產(chǎn)能力擴(kuò)大3.5萬(wàn)噸，儲(chǔ)藏能力擴(kuò)大10萬(wàn)噸，為此，瀘州老窖的高官們還得“節(jié)衣縮食”一番。

　　白酒行業(yè)雖然已經(jīng)觸底，但仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的環(huán)境中。一位長(zhǎng)期關(guān)注白酒行業(yè)的分析師就對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者坦言，就目前來(lái)看，技改是方向，但通過(guò)融資加速技改似乎沒(méi)有太大必要性，瀘州老窖完全可以一步步來(lái)。“在資本層面，我們還沒(méi)看透這個(gè)項(xiàng)目的真正意義，還需要觀望。”他表示。

　　根據(jù)瀘州老窖披露，本次擬以不低于21.86元/股的價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.37億股，募集資金總額不超過(guò)30億元，全部投入釀酒工程技改項(xiàng)目(一期工程)。其中，瀘州酒業(yè)投資有限公司承諾以不超過(guò)2億元認(rèn)購(gòu)，包括瀘州酒業(yè)投資有限公司在內(nèi)，定增對(duì)象不超過(guò)10名，包括基金、證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等等。

　　預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后，瀘州老窖將擁有3.5萬(wàn)噸生產(chǎn)能力，以及儲(chǔ)酒10萬(wàn)噸的儲(chǔ)藏能力，預(yù)計(jì)項(xiàng)目年均可實(shí)現(xiàn)銷售收入18.46億元，年均凈利潤(rùn)3.23億元。第一財(cái)經(jīng)記者了解到，本次募集的僅是瀘州老窖釀酒工程技改項(xiàng)目的一期工程。而根據(jù)瀘州老窖已經(jīng)披露的規(guī)劃，整個(gè)技改項(xiàng)目的投資達(dá)74.14億元，項(xiàng)目完成之后，將形成年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)基酒10萬(wàn)噸，曲藥10萬(wàn)噸，儲(chǔ)酒能力30萬(wàn)噸的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)基地。第一期工程預(yù)計(jì)完成時(shí)間是2020年12月，二期工程預(yù)計(jì)完成時(shí)間是2025年12月。項(xiàng)目建成后，瀘州老窖將形成了制曲自動(dòng)化、拌糟自動(dòng)化、自動(dòng)摘酒輸酒、自動(dòng)攤晾下曲等較為成熟工藝。

　　這項(xiàng)技改項(xiàng)目的規(guī)模到底有多大?或許通過(guò)對(duì)比2015財(cái)年的狀況可以了解一二。以2015財(cái)年為例，瀘州老窖全年銷售量才19萬(wàn)噸，庫(kù)存量3.63萬(wàn)噸，生產(chǎn)量19.1萬(wàn)噸，瀘州老窖30萬(wàn)噸的儲(chǔ)酒能力的項(xiàng)目規(guī)劃相當(dāng)于目前庫(kù)存量的8倍。

　　而由于此次定增項(xiàng)目，還會(huì)攤薄現(xiàn)有股東的即期回報(bào)，根據(jù)目前的估算，瀘州老窖擬募集不超過(guò)30億元。如果2016年度，公司凈利潤(rùn)與2015年度持平，那么當(dāng)年每股收益將會(huì)因定增被從1.0327元下滑到1.008元，如果利潤(rùn)較2015年上漲20%，那么每股收益則會(huì)從1.2392元下滑至1.2096元。

　　在瀘州老窖看來(lái)，項(xiàng)目建設(shè)具有必要性。瀘州老窖方面表示，公司目前的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)已經(jīng)不能適應(yīng)白酒市場(chǎng)未來(lái)消費(fèi)升級(jí)的需求，通過(guò)本次技改，逐步淘汰落后基酒產(chǎn)能，提高優(yōu)質(zhì)基酒生產(chǎn)能力，形成以中檔酒為主，高檔酒和低檔酒為輔的“橄欖形”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，抓住消費(fèi)升級(jí)契機(jī)。

　　而且因?yàn)轫?xiàng)目攤薄了股東即期回報(bào)，瀘州老窖的高管們也要為此“節(jié)衣縮食”一番。記者看到，瀘州老窖董事、高級(jí)管理人員，包括瀘州老窖董事長(zhǎng)劉淼、總經(jīng)理林鋒在內(nèi)的13名高管都需要為此次定增簽訂一份填補(bǔ)措施的承諾，當(dāng)中包括承諾對(duì)“董事和高級(jí)管理人員的職務(wù)消費(fèi)行為進(jìn)行約束”、“股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件將與公司填補(bǔ)回報(bào)措施的執(zhí)行情況相掛鉤”等，作為攤薄股東即期回報(bào)的填補(bǔ)承諾。

　　瀘州老窖方面解釋，由于募集資金項(xiàng)目有一定的建設(shè)周期，且從項(xiàng)目實(shí)施到投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)效益也需一定時(shí)間。在上述期間內(nèi)，公司每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)在短期內(nèi)可能出現(xiàn)一定幅度的下降，因此短期內(nèi)可能存在每股收益被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中泰證券最新的研報(bào)認(rèn)為，從資本市場(chǎng)角度而言，總體感覺(jué)定增項(xiàng)目略顯粗糙，稀釋股東的利益(8.9%)影響負(fù)面，大股東股權(quán)被稀釋也讓資本市場(chǎng)對(duì)大股東的真實(shí)想法尚存疑慮，但是也將強(qiáng)化進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)的預(yù)期。“結(jié)合公司定增的意圖、資本市場(chǎng)反饋，我們認(rèn)為公司的定增褒貶不一，未來(lái)的核心還是將來(lái)自于業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)，而從現(xiàn)有的中高端產(chǎn)品20%~30%的增長(zhǎng)來(lái)看，即使股本增加了8.9%，我們依舊對(duì)公司未來(lái)的成長(zhǎng)抱有較強(qiáng)的信心。”（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 記者：陸琨倩)

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