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萬達(dá)兩大核心員工被傳離職 王健林的文化帝國不靠人?

  除夕前的幾天,一份《萬達(dá)影業(yè)融資推介書》已經(jīng)在影視圈的多個微信群里流傳,這份BP傳達(dá)出一個清晰的信號:萬達(dá)影視、傳奇影業(yè)將“打包上市”,并且在上市之前,先募資100億。

  這應(yīng)該是中國電影史上最大規(guī)模的募資計劃,100億現(xiàn)金,已經(jīng)相當(dāng)于中國電影全年票房的四分之一。萬達(dá)影業(yè)還承諾,如果1年內(nèi)上市不成功,萬達(dá)將回購這部分股份,并給予15%的回報率。

  小娛一方面感嘆,如此大手筆,又一家“電影巨無霸”即將誕生,這無疑將有利于中國電影話語權(quán)的進(jìn)一步加強(qiáng);但另一方面,方方面面的信息顯示,萬達(dá)影業(yè)的這次百億募資,似乎還有更多的故事:

  1、核心高管離任:有傳言稱,萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)副總裁葉寧、五洲發(fā)行總經(jīng)理李寧都將從萬達(dá)離職,而這二位都算是萬達(dá)在制片、發(fā)行領(lǐng)域的兩位“大佬”;

  2、萬達(dá)與傳奇的合并尚待美國反壟斷部門的調(diào)查,并且,傳奇影業(yè)作為海外資產(chǎn),能否裝入A股上市公司,此前似乎并無先例;

  3、萬達(dá)在五洲發(fā)行持股比例不足50%,五洲未來能否真正跟上市公司并表,仍有疑問。

  承諾按15%收益回購,這是一筆穩(wěn)賺不賠的買賣

  今年1月,萬達(dá)并購傳奇影業(yè)的發(fā)布會上,王健林曾有這樣的表態(tài):“萬達(dá)在今年或者說很快,就要啟動電影制作、發(fā)行這個領(lǐng)域的資本化動作,或者說叫IPO”。有媒體評論稱,傳奇影業(yè)這個時候加入,無疑是為萬達(dá)的財富故事增加了極其亮麗的元素。

  此次Pre-IPO,萬達(dá)正是將萬達(dá)影視和傳奇影業(yè)合并在一起對外融資。

  根據(jù)萬達(dá)的測算,預(yù)計2016年萬達(dá)影視營收10億,凈利潤3億;傳奇影業(yè)營收39億,凈利潤8億。萬達(dá)影業(yè)在2016年的累計凈利潤11億元(以上數(shù)據(jù)均為人民幣)。(萬達(dá)還稱,由于傳奇影業(yè)管理層對2016年到2020年的業(yè)績做倍數(shù)擔(dān)保承諾,未來業(yè)績相對可控。)

  在這樣的盈利預(yù)期之下,萬達(dá)影業(yè)這一輪估值350億元,如果對比11億元的凈利潤,這個估值對應(yīng)的PE是31.8倍。

  看起來,這樣的PE倍數(shù)比影視公司在一級市場的15到20倍要高出不少,但事實上,如果你有機(jī)會參與萬達(dá)影業(yè)這一次的百億募資,這應(yīng)該是一個穩(wěn)賺不賠的買賣。

  因為萬達(dá)承諾,公司力爭2016年實現(xiàn)上市。如果萬達(dá)影業(yè)未能于投資人投入資金后 1 年內(nèi)實現(xiàn)上市,投資人可以選擇繼續(xù)持有,也可以選擇退出,萬達(dá)文化集團(tuán)將按單利15%的回報率從投資人處進(jìn)行回購。

  對于未來的資本化,萬達(dá)提出三種可能:1)借殼上市;2)獨立上市;3)裝入萬達(dá)已上市公司。有了如此多可能的通道,萬達(dá)影業(yè)的上市似乎只是時間問題。

  但事實上,這一切仍存變數(shù)。

  首先,海外資產(chǎn)在A股上市,此前并無先例。假如萬達(dá)影業(yè)真正選擇在A股上市,可能需要進(jìn)行一個類似于VIE的操作方式,但與新浪、百度等公司的VIE架構(gòu)不同,萬達(dá)需要設(shè)立一家國內(nèi)公司,持有傳奇影業(yè)的所有收益權(quán),并讓這家公司成為上市公司的子公司。

  其 次,傳奇影業(yè)與萬達(dá)的并購仍需要通過美國反壟斷部門的審核。娛樂資本論登陸美國FTC(Federal Trade Commission)查詢,傳奇影業(yè)與萬達(dá)的并購并未有最新消息,有投行人士向娛樂資本論表示,目前反壟斷審查仍在進(jìn)行中,萬達(dá)、傳奇都正在努力促成此 事。

  此外,萬達(dá)影業(yè)的相關(guān)材料將五洲發(fā)行列入公司版圖當(dāng)中,但事實上,目前在五洲發(fā)行公司中,萬達(dá)影視并不是唯一股東,大地院線、萬達(dá)影視、廣州金逸和橫店電影院線4家分別出資,出資額各為1125萬(22.5%),2225萬(44.5%)、1100萬(22%)和550萬(11%),在現(xiàn)有的股權(quán)架構(gòu)之下,五洲發(fā)行并不能與萬達(dá)影業(yè)合并報表。

  上市前先募資100億,萬達(dá)真的如此缺錢?

  那么,萬達(dá)為何如此著急要募資100億?這家公司是不是很缺錢?從具體的募資方式中,或許我們能看出一些端倪。

  這一次,萬達(dá)并未將萬達(dá)影視、傳奇影業(yè)打包成一個完整的公司,再出讓這家公司的股權(quán)。相反,投資者其實是有兩種選擇:

  1、從萬達(dá)影視老股東手中購買老股;

  2、增資傳奇影業(yè)在國內(nèi)的權(quán)益實體——萬達(dá)青島。

  在這個安排之下,100億資金將有兩種流向:1、萬達(dá)集團(tuán)、萬達(dá)文化或是王健林從中套現(xiàn);2、萬達(dá)青島獲得資金輸血。

  而且,如果從這個融資路線圖來看,萬達(dá)在國內(nèi)的制片公司——萬達(dá)影視,似乎并不會直接獲得此次募資的100億元現(xiàn)金。

  正是在這樣的背景之下,一些國內(nèi)電影圈人士提出了這樣的疑問:萬達(dá)似乎正在將傳奇影業(yè)作為其快速獲得資金的重要杠桿。

  首先,買下傳奇,再讓其在國內(nèi)上市,無疑是一個撬動資金的絕佳手段;其次,在房地產(chǎn)行業(yè)整體蕭條的背景之下,萬達(dá)的轉(zhuǎn)型亟需資金支持。

  按照萬達(dá)內(nèi)部數(shù)據(jù),2015年萬達(dá)地產(chǎn)銷售同比增長僅為4.4%。除了地產(chǎn)銷售外,其它領(lǐng)域的增長都跑贏萬達(dá)總盤子。“4%的增長難以支撐整個集團(tuán)的高速增長。”萬達(dá)一位財務(wù)人士在接受采訪時表示。

  2015年終工作會議,王健林一聲令下,2016年的預(yù)期總收入下調(diào)12%。其中最惹眼的是,地產(chǎn)收入目標(biāo)從2015年1640億元減少到1000億元!這意味著創(chuàng)造640億元收入的團(tuán)隊將面臨調(diào)整,大約將近5萬名萬達(dá)員工面臨新的抉擇。

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