如家私有化的進(jìn)程在昨天晚上取得突破性進(jìn)展，首旅酒店集團(tuán)正式將私有化如家酒店集團(tuán)事宜提交董事會審議通過，首旅酒店集團(tuán)與首旅集團(tuán)、攜程上海、Wise Kingdom、沈南鵬(Nanpeng Shen)、Smart Master、孫堅、Peace Unity、宗翔新等達(dá)成《股份收購協(xié)議》，將全部收購其所持有的如家酒店集團(tuán)股份。至此，首旅酒店集團(tuán)為完成本次交易，包括配套募集資金在內(nèi)涉交易金額總規(guī)模逾近150億元人民幣。

　　如家私有化后，有兩大問題備受關(guān)注，一是未來整合如何進(jìn)行；二是關(guān)于如家從美股退市后是否回歸A股的猜想。

　　補(bǔ)缺經(jīng)濟(jì)型

　　可以看到的是，本次交易完成后，首旅酒店集團(tuán)將成為國內(nèi)第二大酒店集團(tuán)，在國內(nèi)300余城市運(yùn)營3000余家酒店，合并后的首旅酒店集團(tuán)未來將覆蓋“豪華”、“高檔”、“中檔”、“經(jīng)濟(jì)型”全系列酒店類型，擁有“首旅建國”、“首旅京倫”、“雅客e家”、“欣燕都”、“南苑”、“如家”、“莫泰”、“云上四季”、“和頤”和“如家精選”等多個酒店品牌。

　　首旅酒店麾下大多都是高端酒店資產(chǎn)，比較缺乏經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)，此次首旅系對于如家的收編則為首旅系補(bǔ)充了經(jīng)濟(jì)型酒店的細(xì)分市場份額。

　　《第一財經(jīng)日報》記者從知情者處了解到，大約還需3~4個月時間，此次如家私有化的所有手續(xù)會完成，而在合并入首旅系后，如家龐大的體量將成為首旅系酒店板塊的“主力軍”。雙方未來將會在后臺管控、會員體系等多方面進(jìn)行融合。

　　“從首旅集團(tuán)自身的酒店資源來看，旗下高端酒店居多，中低端有空缺，收編如家后可以補(bǔ)充經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)。引入如家看中其三方面：第一，經(jīng)濟(jì)型酒店在近年中崛起勢頭強(qiáng)，行業(yè)自身前景較好；第二，亞朵、隱居等經(jīng)濟(jì)型酒店在O2O體驗售賣營銷模式上已初嘗甜頭，但鑒于品牌規(guī)模較小，市場空間仍較大。借鑒其經(jīng)驗，首旅借助如家平臺可以獲得更大的發(fā)揮；第三，借助如家平臺，首旅可以植入旗下品牌，實現(xiàn)更大收益及更快捷的進(jìn)入平臺。”RET睿意德中國商業(yè)地產(chǎn)研究中心分析師謝鶯認(rèn)為。

　　不過雙方的融合依舊可能存在挑戰(zhàn)。

　　首先，目前管理層團(tuán)隊是否會發(fā)生變化并未明確，如果不發(fā)生變化則可以維持現(xiàn)狀，如果發(fā)生變化則新的核心團(tuán)隊必然會對于公司策略做出新方向，這些都會影響到企業(yè)未來的發(fā)展。

　　其次，首旅系乃大型國有企業(yè)，而如家則是標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)，兩者在成本控制、人員管理等方面都存在諸多不同，這也是業(yè)界頗為擔(dān)心的。企業(yè)文化等因素能否融合得好，直接關(guān)系到未來雙方的酒店業(yè)務(wù)整合效果。其實錦江系控股鉑濤后，業(yè)界也有過類似的擔(dān)憂，不過由于錦江系是拿下了鉑濤八成左右的股權(quán)，因此話語權(quán)必然在錦江系手中。

　　回歸A股的兩種可能

　　對于此次如家私有化后最大的關(guān)注點之一就在于，未來如家是否還要繼續(xù)回歸資本市場，尤其是國內(nèi)的A股市場。

　　根據(jù)目前的狀況以及接近人士的消息綜合來看，如家極有可能在退市后重新登錄股市，此次應(yīng)該是國內(nèi)A股。退市的理由顯而易見，中概股在美股的市值和股價一直被低估，如家也不例外。投資者都是需要實現(xiàn)退出機(jī)制的，不論是上市還是退市，其實都只是手段。首旅系收編如家后，如家未來的資本走向很可能就是重回A股。而重回A股的方式可能有兩種，第一是分拆，即如家從首旅系分拆出來，其作為一個單獨(dú)的個體公司在國內(nèi)重新獨(dú)立上市，而第二種則是借一家已經(jīng)成熟的上市公司來實現(xiàn)曲線回歸A股。相比較這兩種方式，后者的可能性更大。

　　一旦未來如家實現(xiàn)回歸A股，則又會拉動新一輪相關(guān)上市公司的股價上漲，尤其是2015年還有迪士尼主題拉動。

　　當(dāng)然，如家需要注意新模式的開發(fā)，比如酒店與專業(yè)品牌機(jī)構(gòu)相比，在配套服務(wù)方面存在很多劣勢，產(chǎn)品及服務(wù)均無法比擬專業(yè)品牌機(jī)構(gòu)，物料采購價格也高于大批量進(jìn)貨的專業(yè)品牌；同時，酒店嚴(yán)重依賴流動性極強(qiáng)的住客，而專業(yè)品牌多采用會員制，客源穩(wěn)定；酒店在應(yīng)對市場變化方面也不及專業(yè)品牌機(jī)構(gòu)靈活，能獲得的推廣營銷機(jī)會也極少。所以，酒店配套外包是為酒店創(chuàng)造盈利點的新出路。以如家正在建立的優(yōu)選平臺為例，其CEO孫堅曾經(jīng)表示：“旅行是土特產(chǎn)最好的銷售平臺，這個平臺最起碼年銷售收入可以做到5億至10億元。”

　　因此，如果如家可以在未來保持規(guī)模、穩(wěn)定管理團(tuán)隊并且開拓創(chuàng)新模式，那么假如其真的有朝一日實現(xiàn)了回歸A股，則資本市場走勢會被看好。（一財網(wǎng) 樂琰）

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