全面放開二胎預(yù)期讓貝因美股價前期火熱，但其業(yè)績卻了無新意，前三季度虧損超兩億元，而且頻頻對外投資成效未知。

　　全面放開二胎預(yù)期讓貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡稱“貝因美”）的股價在一個半月的時間內(nèi)翻了一番。不過，在股價火熱的背后，卻是公司2015年前三季度虧損超兩億元的現(xiàn)實。

　　面對全面二胎的行業(yè)利好，公司該如何將其轉(zhuǎn)化為實在的業(yè)績改善？今年推行渠道變革影響了銷售業(yè)績，公司認(rèn)為，這種“陣痛”將持續(xù)多久？就以上相關(guān)問題，《投資者報》記者于11月3日多次致電公司未果，也未收到對采訪函的回復(fù)。

　　前三季度虧損超兩億元

　　貝因美的三季報跟深秋的風(fēng)一樣蕭瑟。2015年前三季度，公司營業(yè)收入約為26.4億元，同比跌幅達(dá)23.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.2億元，同比大幅下跌260.5%。在今年貝因美發(fā)布中報時，已經(jīng)虧損了1.02億元。而第三季度報告期內(nèi)，又再度虧損1.1億元，比上年同期更是下降了522%。

　　貝因美虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的主要原因為營業(yè)收入下降及成本費用率上升。國內(nèi)嬰幼兒配方乳粉市場競爭激烈，電商、“海淘”搶占傳統(tǒng)商超零售渠道市場份額，造成了貝因美銷量的下滑。而且公司在2015年對營銷體系進(jìn)行了調(diào)整,改變經(jīng)銷商體制為代理商體制,將自身銷售系統(tǒng)的子公司改為分公司。營銷改革導(dǎo)致收入受到影響，費用率大幅上升。

　　中泰證券分析認(rèn)為，目前公司處于銷售模式和內(nèi)部管理體制雙轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期,經(jīng)營拐點仍需等待。同時，公司公布全年利潤預(yù)測區(qū)間為0-3444萬元，即公司第四季度至少要實現(xiàn)兩億以上的利潤。安信證券認(rèn)為，利潤改善預(yù)計將來自費用節(jié)余。

　　不過，業(yè)績不佳并沒有阻礙貝因美對外投資的腳步。2015年，公司先后收購敦化美麗健乳業(yè)65%股權(quán)、與韓國乳企韓國每日成立合資公司準(zhǔn)備切入特殊配方奶粉生產(chǎn)技術(shù)、收購恒天然澳大利亞下屬生產(chǎn)中心達(dá)潤工廠等。不過這些投資能產(chǎn)生多少實際的利潤尚需觀察。

　　值得注意的是，如今制造業(yè)的利潤空間普遍被擠壓，貝因美卻能一直保持50%以上的高毛利率（2015年前三季度毛利率54%，2012年毛利率高達(dá)65%），高毛利率也吸引了眾多雜牌與各大品牌混戰(zhàn)奶粉行業(yè)。據(jù)《投資者報》記者統(tǒng)計，在淘寶天貓旗艦店，在售的國內(nèi)外奶粉品牌就超過150個。安信證券認(rèn)為，伴隨著網(wǎng)購的普及和信息不對稱的消除，行業(yè)價格去泡沫仍未結(jié)束。也就是說，貝因美奶粉的毛利率可能進(jìn)一步滑落，盈利能力也將隨之下降。

　　二胎概念漸冷

　　近期市場中，備受熱議的話題就是放開二胎。該政策一出，各路投資者紛紛對于包括貝因美在內(nèi)的概念股給予看多的觀點。雖然二胎全面放開之后的政策實施效果仍需謹(jǐn)慎看待,嬰幼兒奶粉的需求也不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長，但是在主題投資為主的市場環(huán)境下,貝因美在“全面放開二孩”公告次日（10月30日）漲停。

　　但在投資者追漲的時候，早已潛伏二胎概念股的機(jī)構(gòu)卻已開始逢高賣出。10月30日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩家機(jī)構(gòu)均賣出貝因美超過4000萬元。

　　實際上，貝因美近期股價的漲跌也反映了這個趨勢。公司股價從9月15日最低價9.78元，一路沖高到11月2日最高價20.2元，在一個半月內(nèi)已經(jīng)翻倍，顯著高于深證成指同期漲幅。然而在全面二胎政策落地后，包括貝因美在內(nèi)的概念股的強(qiáng)勁勢頭僅維持了兩天，在11月3日，二胎概念股出現(xiàn)了不同程度的下跌，貝因美的跌幅則高達(dá)8.1%。

　　自2013年年底單獨二胎政策出臺以來，市場已經(jīng)對全面二胎有一定的預(yù)期，大筆資金很可能提前注入。多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，現(xiàn)在的行情下，投資者不宜追高買入二胎概念股，機(jī)構(gòu)和游資早已潛伏其中，呈現(xiàn)逢高出貨狀態(tài)。因此這類股票后續(xù)上漲就會有些乏力，對于一些前期已經(jīng)漲得比較多的個股可以避開。

　　隨著二胎政策全面放開，中國嬰童市場發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大的同時，競爭也會更加激烈。二胎政策不僅給貝因美在內(nèi)的國內(nèi)奶粉企業(yè)帶來機(jī)會，也使得國外奶粉生產(chǎn)廠商“躍躍欲試”。中國將全面實施二孩政策的消息傳開后，韓國的奶粉廠家立刻在10月30日紛紛公開了擴(kuò)大對華出口的計劃。在與進(jìn)口奶粉爭奪市場蛋糕的過程中，貝因美能搶到多少還需看公司后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略布局和執(zhí)行能力。來源：投資者報 作者：隋坤

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