直營渠道改進(jìn)效果顯著,電商運(yùn)營日漸得心應(yīng)手

　　此前公司推進(jìn)加盟轉(zhuǎn)直營、國際館模式,如今渠道優(yōu)化效果得以呈現(xiàn)。報(bào)告期間,公司實(shí)現(xiàn)直營收入10.8億元,較去年同期增長18.42%,其中直營店收入7.48億元,增幅17.08%,直營商場收入10.96億元,增幅13.69%。而公司對(duì)電商渠道的運(yùn)用也日漸得心應(yīng)手,上半年公司團(tuán)購及網(wǎng)購收入達(dá)2.22億,較去年同期增長25.85%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷收入4.74億元,與去年同期持平;實(shí)現(xiàn)OEM收入0.58億元,較去年同期略有增長。從渠道結(jié)構(gòu)來看,直營、電商、經(jīng)銷和OEM收入占比分別為53.2%、13.8%、29.43%、3.58%。
 

　　收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善,毛利略有下降

　　報(bào)告期間,公司男鞋、女鞋和皮具的收入分別為9.7億元、4.9億元和1.5億元,收入占比為60.32%、30.27%和9.41%。奧康、康龍和火紅鳥三大品牌分別實(shí)現(xiàn)收入10.7億元、2.2億元和0.56億元,較去年同期增長10.38%、25.78%和40.72%,后兩者收入占比較小,但其增速明顯。公司在確保主品牌穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí),也積極推動(dòng)了其他品牌的發(fā)展。報(bào)告期間,公司毛利率為35.88%(下降1.66個(gè)百分點(diǎn)),凈利率為13.38%(增長2.48個(gè)百分點(diǎn)),主要為公司加大促銷力度、銷量提升所致。
 

　　管理日趨穩(wěn)健,期間費(fèi)用有所降低

　　報(bào)告期間,公司銷售費(fèi)用率為13.73%,管理費(fèi)用率為7.33%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.39%;公司期間費(fèi)用率為20.67%,較去年同期下降0.92個(gè)百分點(diǎn)。截止到2015年6月底,公司應(yīng)收賬款為9.48億元,較去年同期下降7.43%,應(yīng)收賬款回款明顯增加;公司存貨規(guī)模為8.46億元,較去年同期增加0.72%,在銷售增加情況下傳統(tǒng)庫存不斷出清。公司管理運(yùn)營日趨穩(wěn)健。
 

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　公司為鞋類行業(yè)中的龍頭企業(yè),過去幾年臥薪嘗膽完善渠道布局,隨著行業(yè)的復(fù)蘇,公司已步入業(yè)績回升階段。此外公司收購跨境電商“蘭亭集序”股權(quán),進(jìn)一步為自身注入互聯(lián)網(wǎng)基因,未來有望獲得更多增長空間。我們看好公司未來的發(fā)展,維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015年-2016年的EPS分別為0.81元、0.96元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估為43倍、37倍。

　　(來源：長江證券)

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