永輝超市為跨區(qū)域擴張的A股超市龍頭,公司向牛奶國際增發(fā)事項已于1季度完成,目前現(xiàn)金流充沛,為未來的激進擴張和收購兼并提供充足的資金保證,未來公司將有機會借此實現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合,成為全國性連鎖擴張的超市龍頭。永輝超市上調(diào)目標價至18.20元,對應15年70倍市盈率,上調(diào)評級至買入。

　　支撐評級的要點

　　全渠道擴張,2015年永輝超市大力推進電子商務平臺建設:永輝超市2014年1月推出永輝微店手機APP端,實現(xiàn)線上下單支付、門店自提,9月試運行,10月上線永輝微店同城配送,有效提升用戶數(shù)和銷售額;2015年,永輝將加大線上業(yè)務的發(fā)展,在2014年微店探索積累經(jīng)驗基礎上,推出電子商務大平臺,包括PC端、移動端及業(yè)務中臺,預計將在年內(nèi)上線,以此實現(xiàn)線上線下結合,突破地域、時間的限制,同時通過設計、優(yōu)化、建設電商物流配送服務能力;進一步提升顧客服務水平。

　　定增完成后資金充足,預計將加快擴張步伐:2015年1季度,公司非公開增發(fā)已經(jīng)完成,截至2015年3月31日,永輝超市貨幣資金達80億元,現(xiàn)金流十分充沛,可有效支持公司在門店擴張、物流配送中心建設、電商業(yè)務的開發(fā)、培育和持續(xù)升級投入方面的發(fā)展,此外也為公司積極尋求行業(yè)內(nèi)兼并收購,進行超市業(yè)務橫向整合提供了充足的資金。公司目前已經(jīng)持有中百集團20%股權,此外公司已公告,基于戰(zhàn)略合作受讓聯(lián)華超市21.17%的股份。我們判斷,公司未來將通過并購的方式加速公司的網(wǎng)點全國布局,實現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合,最終成為全國性連鎖擴張的超市龍頭企業(yè)。

　　評級面臨的主要風險

　　加速開店及新區(qū)培育期虧損;電商等新業(yè)務的開發(fā)、培育和持續(xù)升級投入對公司利潤的侵蝕

　　估值

　　永輝超市向牛奶國際增發(fā)事項已于1季度完成,按增發(fā)后股本全面攤薄,我們給予公司2015-17年每股收益預測分別為0.26、0.31和0.37元,以2014年為基期未來三年復合增長率20.77%。我們將目標價由13.00元上調(diào)至18.20元,對應15年70倍市盈率,上調(diào)評級至買入。

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