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Joly在百思買成本削減方面的工作做得非常出色，這有助于公司保持盈利能力,投資于價格競爭上。自從Joly實施成本削減運動以來，百思買已經(jīng)削減了合計8.6億美元的年度成本，距離其要削減10億美元成本的目標(biāo)已經(jīng)非常接近。這種削減成本使得百思買的運營費用占收入的占比維持在20％左右。雖然可比店面銷售額下降從來都不是一件好事，但在第一季度，百思買的市場份額是在增加的，因為整個消費類電子產(chǎn)品市場的下滑幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于百思買。整個消費類電子市場由于缺乏新的、激動人心的產(chǎn)品而顯得疲軟，但百思買贏得了更多市場份額，同時保持盈利，這是好跡象,說明Joly的轉(zhuǎn)型策略起作用了。
由于專注于電子商務(wù)的投資，百思買的在線業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。今年第一季度，線上銷售額比去年同期上升了29.2%。其中一個驅(qū)動力就是百思買“門店配送”這一創(chuàng)新項目。該項目把百思買1000多家門店變成了一個個迷你的配送中心，將線上訂單從門店直接送到顧客家中，大大減少百思買線上商城的缺貨現(xiàn)象，加快了配送速度。正如價格競爭一樣，在與亞馬遜這樣的公司競爭服務(wù)時，快速配送變得至關(guān)重要。為了對抗消費者把實體店當(dāng)作體驗場所而最終到線上下單的“展廳現(xiàn)象”，百思買去年推出了一項與主流電商比價的政策。實際上，百思買已經(jīng)樂觀接受了“展廳現(xiàn)象”。百思買自身與電商的比價策略，加上亞馬遜在美國多州被征收消費稅后，百思買的價格弱點已經(jīng)消除，“展廳現(xiàn)象”也已經(jīng)不明顯了。
簡而言之，百思買現(xiàn)在是一家講求效率和效益的公司，所提供的產(chǎn)品價格與線上競爭對手相比已具競爭力。百思買“門店配送”的創(chuàng)新舉措也是那些純電商企業(yè)無法復(fù)制的優(yōu)勢。線上付款，線下取貨、退貨也是實體零售商優(yōu)于電商的關(guān)鍵所在。
價值考量，百思買每股價值有望達(dá)到50美元
相較于只看凈收入或現(xiàn)金流，筆者更喜歡用“所有者收益”來評估一家公司。“所有者收益”是巴菲特創(chuàng)造的一個詞，雖然本文的解釋會有些許不同，但內(nèi)涵是一致的。
計算所有者收益以凈收益為基數(shù)，同時調(diào)整所有一次性項目帶來的影響，如重組費用、資產(chǎn)減值。這些項目并不能反映一家企業(yè)的經(jīng)營能力，但它們會曲解該企業(yè)的真實盈利情況。然后再調(diào)整折舊和攤銷費用帶來的影響,并減去資本支出。在一家資本支出超過折舊的成長性企業(yè)中，剔除維護(hù)性資本支出，就能得出該企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定估值。但對于百思買來說，折舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本支出，把凈收入壓低到了一個不真實的水平。
在加回所得稅調(diào)整利率后，就可以預(yù)估所有者收入。之后，可以通過計算資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金和負(fù)債，得出OE/EV的比率(即所有者收入/企業(yè)價值的比率)。相較于傳統(tǒng)的市盈率，新的比率能更好地詮釋出一家公司的價值。
在2014財年，百思買的所有者收益為12.2億美元，約合每股3.50美元。通過資產(chǎn)負(fù)債表可以看出在出售了歐洲業(yè)務(wù)后，百思買的財務(wù)情況在過去幾年中已經(jīng)顯著改善。第一季度末發(fā)布的最新資產(chǎn)負(fù)債表顯示，現(xiàn)金和投資提升至30.6億美元，而債務(wù)為10.65億美元。雖然現(xiàn)金流為正，但保守估計，百思買需要比較龐大的現(xiàn)金來維持運營的穩(wěn)定。正如微軟這樣的公司一樣，需要超量的現(xiàn)金。而超量現(xiàn)金會降低OE/EV(所有者收入/企業(yè)價值)比率。
當(dāng)百思買股票價格在30美元左右時，股票價值是所有者收益的8.5倍。根據(jù)上述方法，百思買該比率14較為合理，那么每股價值就應(yīng)當(dāng)是50美元。如果消費類電子市場發(fā)展趨勢變得更為樂觀，同時百思買也能繼續(xù)提高盈利能力，恢復(fù)持續(xù)增長勢頭，那么百思買將更值錢。在百思買股價處于低位適宜買入的同時，百思買的股息生息率也為可觀的2.5％。該利率最近增長了約12％，且仍有進(jìn)一步增長的空間。百思買賬上的充�，F(xiàn)金也允許其進(jìn)行股份回購，這將有助于推動其每股收益進(jìn)一步增長。
結(jié)論
盡管有很多悲觀情緒圍繞，但百思買目前財務(wù)狀況良好，且盈利能力極強。百思買的價值被嚴(yán)重低估，股票升值潛力超過66％。
（聯(lián)商網(wǎng)） 共2頁 上一頁 [1] [2] 百思買中國遭受多年“水土不服” 入華生不逢時 百思買徹底出售中國業(yè)務(wù) 為藍(lán)色新生輸血 百思買腹背受敵 8年中國行或?qū)⑼藞?/a> 百思買腹背受敵 或?qū)氐淄顺鲋袊袌?/a> 百思買再傳“裸退” 五星電器花落誰家？ 搜索更多: 百思買 |
