紅商網(wǎng)訊：上周四公布中期業(yè)績(jī)的和黃(0013)，除了受惠分拆港燈(2823)160億元收益而盈利大增逾倍，亦善用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及稅例賦予的空間巧施財(cái)技，于減持屈臣氏24.95%一役，保留屈臣氏控制權(quán)之余，更毋須將所賺以盈利入賬，免繳納巨額稅項(xiàng)，同時(shí)“谷大”股東權(quán)益變相減低負(fù)債比率，兼可將套現(xiàn)所得逾400億元巨額分派，達(dá)至多贏。和黃日后推進(jìn)屈臣氏上市或進(jìn)一步減持時(shí)，更可從股東權(quán)益進(jìn)帳所得轉(zhuǎn)化為盈利，為日后業(yè)績(jī)波動(dòng)時(shí)提供緩沖空間。

　　人稱“超人”的李嘉誠(chéng)一向擅長(zhǎng)透過(guò)大買賣、分拆業(yè)務(wù)上市，為和黃創(chuàng)造巨額收益及釋放價(jià)值。和黃今年上半年原計(jì)劃分拆屈臣氏上市，其后卻閃電引入淡馬錫，叫市場(chǎng)感到意外。從和黃在會(huì)計(jì)上處理出售屈臣氏24.95%股權(quán)的交易，或可看到管理層突然改變初衷的端倪。

　　引入淡馬錫 先還和黃欠款

　　有別過(guò)往的交易模式，和黃只讓淡馬錫認(rèn)購(gòu)24.95%股權(quán)，保留對(duì)屈臣氏的控制權(quán)。而和黃為屈臣氏引入淡馬錫前，先將屈臣氏重組，在開(kāi)曼群島成立新的屈臣氏控股取代原有架構(gòu)。繼而為屈臣氏引入淡馬錫藉此吸金440億元，讓屈臣氏清償結(jié)欠和黃的借款。

　　會(huì)計(jì)師：其他公司偶有類似交易

　　立信德豪董事林鴻恩表示，由于和黃保留屈臣氏作為子公司，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出售部分屈臣氏股權(quán)只能視為未變現(xiàn)利潤(rùn)，轉(zhuǎn)在股東權(quán)益內(nèi)的其他儲(chǔ)備部分列帳。在 和黃帕特別息時(shí)，則從保留盈利部分作出分派。既然這項(xiàng)交易沒(méi)有產(chǎn)生盈利，自然不會(huì)產(chǎn)生繳稅問(wèn)題，亦毋須將股東權(quán)益增值部分作遞延稅項(xiàng)列帳。他更指出，類似和黃減持屈臣氏部分股權(quán)的案例過(guò)往亦偶有在其他上市公司發(fā)生，只是和黃的交易規(guī)模較大引人注意。

　　持股50%以下 可將變現(xiàn)列盈利

　　經(jīng)此交易，和黃零售部門的總負(fù)債由2013年度的258.23億元，增至最新中期業(yè)績(jī)的396.76億元；凈資產(chǎn)值由192.11億元，縮至 45.32億元。不過(guò)，出售部分屈臣氏股權(quán)套現(xiàn)約440億元，令股東權(quán)益增加390億元，扣除派發(fā)特別息后，股東權(quán)益仍凈增90億元，致整體負(fù)債凈額對(duì)總 資本比率，從2013年底的20%，壓低到今年中期業(yè)績(jī)的17.1%(表1)。

　　若和黃減持屈臣氏股權(quán)至50%以下甚至變成聯(lián)營(yíng)公司，林鴻恩說(shuō)，便可以按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將變現(xiàn)所得列為盈利。他認(rèn)為，和黃此舉可視為他日減持屈臣氏甚至安排后者上市，實(shí)行“分步走”去實(shí)現(xiàn)盈利。（來(lái)自：網(wǎng)易）

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