投資要點(diǎn)事項(xiàng):

　　紅商網(wǎng)訊：王府井發(fā)布2014年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)收入52.4億元,同比降4.97%;歸屬母公司凈利潤(rùn)2.23億元或EPS=0.48元,同比微增0.45%;扣非后(信托理財(cái)收益3800萬(wàn))凈利潤(rùn)1.84億元,同比下降11.3%,略低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　單季收入首度下滑,毛利率小幅上升

　　公司一季度收入下滑4.97%,是09年來(lái)首度出現(xiàn)單季下滑,除了受經(jīng)濟(jì)低迷、電商沖擊等影響,北京零售業(yè)政府和公務(wù)消費(fèi)占比最高,高端和購(gòu)物卡類消費(fèi)下滑最為嚴(yán)重。分品類來(lái)看,黃金珠寶由于金價(jià)同比下跌,銷售增速放緩,男女服飾、化妝品等品類依然增長(zhǎng)乏力。綜合毛利率提升0.95個(gè)百分點(diǎn)至20.04%,一方面因嚴(yán)格渠道管控,將部分向供應(yīng)商收取的其他業(yè)務(wù)收入放入了毛利中,其次公司加強(qiáng)了門店促銷管理,并推進(jìn)重點(diǎn)品牌集中采購(gòu),取得了一定的成效。

　　期間費(fèi)用略升,實(shí)現(xiàn)信托收益3800萬(wàn)

　　由于老店增長(zhǎng)緩慢,去年密集開(kāi)業(yè)的新店大多仍處培育期,使得單季度綜合費(fèi)用率較去年同期升0.93個(gè)百分點(diǎn)至13.73%,其中銷售費(fèi)用率增0.91個(gè)百分點(diǎn)至10.61%,管理費(fèi)用率升0.03個(gè)百分點(diǎn)至2.98%。單季公司實(shí)現(xiàn)信托理財(cái)收益3800萬(wàn)元,剔除后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5.19%,較去年1Q下滑0.26個(gè)百分點(diǎn),顯示在經(jīng)濟(jì)放緩、業(yè)態(tài)更迭的大環(huán)境下,百貨經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。

　　推進(jìn)電商合作,關(guān)注創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展

　　面對(duì)行業(yè)困境,公司自上而下主導(dǎo)全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,與電商展開(kāi)深度合作。今年2月公司與騰訊簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,在微信公眾平臺(tái)商戶功能、微信支付服務(wù)上開(kāi)展合作,隨后微信購(gòu)物將在旗艦店北京市百貨大樓試運(yùn)行。未來(lái)公司將進(jìn)一步探索與電商在供應(yīng)鏈融合、線上線下資源共享、為消費(fèi)者提供更好購(gòu)物體驗(yàn)方面的合作,我們將密切關(guān)注創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況。

　　下調(diào)14-15年EPS至1.53、1.63元,下調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”

　　我們認(rèn)為王府井在全渠道融合的轉(zhuǎn)型之路上較同業(yè)起步更早、也更堅(jiān)決,建議關(guān)注公司持續(xù)的創(chuàng)新舉措,這些可能成為促使公司發(fā)生投資機(jī)會(huì)的質(zhì)變性因素。2014年公司擴(kuò)張步伐將有所放緩,但仍有5家虧損門店存在減虧壓力,且整體零售經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力不減,我們將公司14-15年EPS由1.56、1.72下調(diào)至1.53和1.63元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)14-15年P(guān)E=11.1X、10.4X,下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“推薦”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)放緩、消費(fèi)低迷;重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型及新技術(shù)革命的沖擊。（來(lái)自：平安證券）

王府井一季報(bào)凈利潤(rùn)2.23億 營(yíng)收增速連續(xù)2年未達(dá)目標(biāo)

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