紅商網(wǎng)訊：預計公司2014-2015年EPS分別為0.83元、0.95元,目前股價對應PE為13X和12X。公司湖南省內加速下沉,奧特萊斯拓展給力,積極戰(zhàn)略轉型,維持“推薦”評級。

　　業(yè)績符合預期:公司發(fā)布2013年年報,2013年實現(xiàn)營業(yè)收入60.79億元,同比增長4.92%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.15億元,同比增長10.26%;EPS0.74元;業(yè)績符合預期。

　　收入增速放緩:公司全年實現(xiàn)收入60.8 億元,同比增長僅4.92%。2013年收入增速下滑主要是三方面的原因:(1)受宏觀經(jīng)濟、電商沖擊等因素的影響,同店增速放緩;(2)新政府上臺后加大反腐力度,限制“三公消費”政策影響高端手表、煙酒等品類銷售;(3)春天百貨受地鐵圍檔影響收入無顯著增長,主力店之一的友誼商城由于5-9月裝修。分季度看,Q4單季度收入17.1 億元,同比下滑6.78%,已連續(xù)兩季度收入同比下滑。

　　奧特萊斯給力:奧特萊斯是收入和利潤增量的重要來源,2013年百貨業(yè)務收入增量主要來自長沙奧萊,長沙奧特萊斯2013年貢獻凈利潤3218萬元,大幅增長161%。隨著奧特萊斯店周邊住宅、商業(yè)配套的進一步成熟,地鐵開通帶來的人流量提升和二層擴建使得經(jīng)營面積增加,未來仍將保持較快的增速。

　　金融值得期待:公司小貸業(yè)務受限于資本金,收入僅增2.3%,擔保業(yè)務因增資注冊資本至2 億元,收入大增160%,兩項金融業(yè)務合計為公司貢獻凈利潤約5700 萬元。長沙銀行和資興浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行各分紅2348萬元和173萬元。公司加大對金融板塊的投入,實施“兩條腿走路,商業(yè)和金融業(yè)同步發(fā)展”戰(zhàn)略。對擔保公司實施增資,大大提升擔保能力;抓住國家對民營銀行放開的機遇,啟動友阿小額貸款公司改制設立區(qū)域性民營銀行事宜。

　　毛利率小幅下滑:2013年零售業(yè)毛利率15.21%,同比下降0.51個百分點;小額貸款毛利率91.62%,同比提升0.54 個百分點;擔保行業(yè)毛利率57.78%,同比提升16.88 個百分點。公司2013年銷售費用率4.06%,同比提升0.31個百分點,銷售職工薪酬(占比64.82%)和廣告宣傳費(占比8.32%)分別同比增長16.15%和26.52%,致使銷售費用率增加;管理費用率4.76%,同比減少0.31個百分點;未來多項目同時推進資金需求大,潛在融資可能推高未來財務費用率。

　　外延擴張?zhí)崴?公司加大主業(yè)擴張力度。(1)立足長沙核心商圈:成功競得“五一廣場綠化用地地下空間開發(fā)工程項目”,獲得五一廣場綠化用地超過6萬平方米地下空間30年的經(jīng)營權,用于開設“五一廣場地下購物中心”;公司積極推進友誼商店東邊占地面積約33畝的舊城改造進程,以獲取該土地用于擴建友誼商店AB館;(2)深耕湖南地州市:加快郴州城市綜合體、邵陽友阿購物中心項目的建設進度;(3)面向全國發(fā)展奧特萊斯業(yè)態(tài):簽約石家莊奧特萊斯項目,加速天津奧特萊斯的建設。

　　積極探索轉型:面對移動互聯(lián)網(wǎng)對消費行為習慣的改變,公司創(chuàng)新運營渠道,打造以“微購友阿”、“玩購友阿”、“特品會”為三大支柱的020平臺,實現(xiàn)傳統(tǒng)實體零售向線上線下融合的020模式轉型。“微購友阿”、“玩購友阿”于2013年12月19日同步上線,邁出了零售商業(yè)020模式創(chuàng)新的第一步。 （來自：長城證券）

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