老百姓大藥房近日進(jìn)入證監(jiān)會(huì)IPO新增審核企業(yè)中的消息令業(yè)界振奮，這不僅因?yàn)槿绻�老百姓大藥房成功上市，將成為A股市場(chǎng)上第一家連鎖零售藥店，填補(bǔ)行業(yè)空白。更因?yàn)槎�藏了許久的連鎖藥店資本市場(chǎng)會(huì)因此破冰。而在這一“破冰”之旅中，老百姓大藥房并不孤獨(dú)，幾乎在同一時(shí)間，益豐大藥房也進(jìn)入證監(jiān)會(huì)IPO新增審核企業(yè)名單中，不同的是，益豐大藥房將擬登陸深圳證交所中小板。在整個(gè)連鎖零售行業(yè)普遍低迷的時(shí)刻，為何連鎖藥店企業(yè)可以雙雙跨入資本市場(chǎng)的門(mén)檻?業(yè)內(nèi)專(zhuān)家崔為民分析，藥店資本市場(chǎng)之所以能漸露春色，離不開(kāi)企業(yè)自身的變革與行業(yè)的推動(dòng)。

　　兩家湖南連鎖藥店IPO有名

　　3月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的A股首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)情況顯示，國(guó)內(nèi)兩家知名的平價(jià)大藥房連鎖店——老百姓大藥房和益豐大藥房均已上報(bào)IPO申請(qǐng),進(jìn)入證監(jiān)會(huì)初審階段。網(wǎng)站顯示，老百姓大藥房連鎖公司擬登陸上海證券交易所，其保薦人為瑞銀集團(tuán)中國(guó)合資券商——瑞銀證券;益豐大藥房連鎖擬登陸深圳證交所中小板，其保薦人為中信證券。截止3月15日，證監(jiān)會(huì)在審和過(guò)會(huì)待發(fā)企業(yè)共計(jì)531家，其中主板為314家。老百姓和益豐均位于湖南，老百姓大藥房在全國(guó)擁有門(mén)店600多家，2008年歐洲知名私募股權(quán)投資公司瑞典殷拓集團(tuán)以8200萬(wàn)美元資本入股老百姓，其2010年在國(guó)內(nèi)藥店銷(xiāo)售額排行榜中排名第四。益豐大藥房擁有470多家直營(yíng)門(mén)店，2010年銷(xiāo)售額在藥品零售企業(yè)中排名11位，其計(jì)劃3年內(nèi)開(kāi)設(shè)連鎖店1000家。證監(jiān)會(huì)此前披露的新股發(fā)行審批程序是：在A股IPO審核流程包括受理材料后，召開(kāi)見(jiàn)面會(huì)和反饋會(huì),企業(yè)落實(shí)反饋意見(jiàn);之后預(yù)先批露上市資料,證監(jiān)文/本刊記者張友先會(huì)召開(kāi)初審會(huì)，大概一個(gè)月后召開(kāi)發(fā)審會(huì);在發(fā)審會(huì)及會(huì)后審核事項(xiàng)通過(guò)后,證監(jiān)會(huì)最終核準(zhǔn)發(fā)行。

　　老百姓躍居行業(yè)老大

　　在行業(yè)集中度依然不高的今天，資本已經(jīng)越來(lái)越成為連鎖藥店發(fā)展的制肘，上市融資成為國(guó)內(nèi)幾大強(qiáng)勢(shì)連鎖在微利時(shí)代獲取未來(lái)主動(dòng)權(quán)的最優(yōu)選擇。但連鎖藥店企業(yè)的上市一直就充滿(mǎn)磨難、充滿(mǎn)變數(shù)。之前，業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的幾家藥房均沒(méi)有出現(xiàn)在名單中，因此老百姓大藥房此次能否順利過(guò)關(guān)，也成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。在崔為民看來(lái)，企業(yè)能否上市關(guān)鍵取決因素一是上市條件，二是上市程序及其他一些因素。在上市條件中，一是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利要求;二是企業(yè)的規(guī)模和市值要求;三是主題資格問(wèn)題：即產(chǎn)權(quán)或者股權(quán)必須十分清晰，國(guó)內(nèi)連鎖往往產(chǎn)權(quán)不清晰，有些有國(guó)有色彩，有些有各種相互持有的股權(quán)關(guān)系，這也是不能快速上市的主要原因之一;四是經(jīng)營(yíng)合法，一般都規(guī)定近三年沒(méi)有違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為，這又是連鎖上市的一大問(wèn)題所在。創(chuàng)立于2001年的老百姓大藥房，是一家由單體民營(yíng)藥店發(fā)展起來(lái)的中外合資大型藥品零售連鎖企業(yè)，在全國(guó)首開(kāi)平價(jià)大藥房模式。目前公司已成功開(kāi)發(fā)了湖南、陜西、浙江、上海、北京、江蘇等共15個(gè)省級(jí)市場(chǎng)，擁有門(mén)店600多家，總資產(chǎn)近10億元，凈資產(chǎn)近5億元，年銷(xiāo)售額近36.6億元。2007年11月，歐洲著名私募股權(quán)投資公司瑞典殷拓集團(tuán)簽下8200萬(wàn)美金的投資協(xié)議，入股老百姓大藥房。此后，老百姓大藥房加速了在業(yè)內(nèi)并購(gòu)擴(kuò)張及新開(kāi)門(mén)店的速度。隨后，老百姓大藥房又與安徽百姓緣大藥房達(dá)成合作，這意味著前者將成中國(guó)連鎖藥店銷(xiāo)售老大。中國(guó)藥店銷(xiāo)售額排行榜顯示，2010-2011年度，安徽百姓緣大藥房排第15位，2010年銷(xiāo)售額為11.7億元;老百姓大藥房則排第四，去年銷(xiāo)售額31.5億元。理論上，兩家合并，則銷(xiāo)售額逾43億元，超過(guò)目前排第一的海王星辰，后者去年銷(xiāo)售額為34億元。新近發(fā)布的2011中國(guó)藥品零售企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力百?gòu)?qiáng)榜也顯示，老百姓大藥房為規(guī)模力和品牌力雙料冠軍，并榮獲百?gòu)?qiáng)榜最高獎(jiǎng)項(xiàng)——競(jìng)爭(zhēng)力第一名。老百姓大藥房董事長(zhǎng)謝子龍表示，未來(lái)3個(gè)月還將并購(gòu)3家連鎖藥店，這些被并購(gòu)的藥店年銷(xiāo)售規(guī)模多在1億至2億元之間。3年內(nèi)，老百姓旗下將有一家10億元年銷(xiāo)售額的省級(jí)門(mén)店、5家5億元年銷(xiāo)售額的門(mén)店。而與許多連鎖藥店的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式不同，老百姓大藥房與廣藥集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議后，開(kāi)創(chuàng)了“前店后場(chǎng)”模式。謝子龍表示，看好與上游藥企合作這種模式，雙方合作的金額已達(dá)3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)明年雙方的合作金額將達(dá)6000萬(wàn)元。據(jù)謝子龍講，之所以積極與上游供貨藥企合作，一方面是老百姓大藥房自身發(fā)展的需要，另一方面也是新醫(yī)改形勢(shì)的“逼迫”。新醫(yī)改下各省基本藥物目錄的制定，對(duì)連鎖藥店來(lái)說(shuō)是個(gè)打擊，“基藥無(wú)利潤(rùn)可賺，而我們還面臨稅收增加、人員工資增加的各種資金壓力，因此整個(gè)藥店行業(yè)在今年生存都較為艱難。”而醫(yī)保定點(diǎn)藥店的相關(guān)政策也影響連鎖藥店的業(yè)績(jī)。據(jù)悉，目前醫(yī)保份額在整個(gè)老百姓大藥房的銷(xiāo)售額中占到30%，而非藥品類(lèi)占30%，如果放棄非藥品經(jīng)營(yíng)資格，那么醫(yī)保份額不足以養(yǎng)活一家門(mén)店。而事實(shí)上，非藥品的盈利能力已超過(guò)醫(yī)保藥品20%-30%。謝子龍稱(chēng)，在這種背景下，積極探索與上游藥企的合作，尋找新的贏利點(diǎn)，“我們和廣藥集團(tuán)不再只有買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，更多的是緊密合作關(guān)系，未來(lái)廣藥集團(tuán)將給我們做‘專(zhuān)供’藥。”而廣藥集團(tuán)總經(jīng)理李楚源也表示，零售藥店和藥企都面臨著成本持續(xù)上升、業(yè)內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的共同沖擊，利潤(rùn)空間越來(lái)越小，而此次“聯(lián)姻”將在傳統(tǒng)銷(xiāo)售模式的基礎(chǔ)上，探索廣藥集團(tuán)與老百姓大藥房貼牌合作的可能。

　　行業(yè)政策帶來(lái)利好

　　南方醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所最新數(shù)據(jù)顯示，2011年1-10月份，國(guó)內(nèi)近半零售藥店銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，主要依靠新開(kāi)門(mén)店來(lái)帶動(dòng)，部分門(mén)店甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。在度過(guò)了近5年的黃金發(fā)展期后，零售連鎖藥店開(kāi)始進(jìn)入發(fā)展瓶頸。房租、人力等經(jīng)營(yíng)成本的提升導(dǎo)致毛利率明顯下降，一些議價(jià)能力稍弱的中小型零售藥店，已經(jīng)初顯大面積虧損跡象。謝子龍?jiān)�多次在議案中呼吁，城市社區(qū)醫(yī)療服務(wù)中心首先應(yīng)實(shí)施醫(yī)藥分業(yè)。社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心不設(shè)藥房，醫(yī)生開(kāi)具處方后由附近社會(huì)零售藥店調(diào)配銷(xiāo)售，并由醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按規(guī)定報(bào)銷(xiāo)，這樣可使資源合理配置，節(jié)省財(cái)政投入。有接近商務(wù)部的知情人士透露，商務(wù)部有意從城市社區(qū)醫(yī)院著手試點(diǎn)，取消其門(mén)診藥房職能，已經(jīng)完成在全國(guó)的摸底調(diào)研，包括老百姓大藥房在內(nèi)的全國(guó)數(shù)家大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的負(fù)責(zé)人都參與了商務(wù)部組織的相關(guān)座談。去年5月份商務(wù)部出臺(tái)的《醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃》中已經(jīng)指出，在已實(shí)施基本藥物制度、取消以藥補(bǔ)醫(yī)的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，特別是周邊藥品零售配套設(shè)施比較完善的城市社區(qū)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，可率先探索醫(yī)生負(fù)責(zé)門(mén)診診斷，患者憑處方到零售藥店購(gòu)藥的模式。此舉對(duì)于近年來(lái)一直不振的醫(yī)藥零售藥店，可謂打了一劑“強(qiáng)心針”。國(guó)藥控股高級(jí)研究員干榮富指出，探索社區(qū)醫(yī)院的處方流向社會(huì)連鎖藥店，是國(guó)家鼓勵(lì)門(mén)診處方流向社會(huì)藥店的第一步，商務(wù)部意在引導(dǎo)醫(yī)藥商業(yè)終端做大做強(qiáng)。對(duì)于商務(wù)部此舉給行業(yè)帶來(lái)的影響，老百姓大藥房并不愿直接回應(yīng)。但謝子龍?jiān)谧h案中表示，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)基本藥物配齊率普遍較低。根據(jù)其在某地的調(diào)查，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的國(guó)家基本藥物配齊率最高的不足60%，最少的僅有27%。他建議，藥店可以通過(guò)市場(chǎng)手段解決藥品供應(yīng)保障問(wèn)題，對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)短缺品種能夠起到較好的補(bǔ)充。而這些都給連鎖藥店企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了利好。

　　開(kāi)啟暖春之門(mén)

　　“未來(lái)兩三年，將有近10家連鎖藥店上市，覆蓋近200億元的終端市場(chǎng)。”在去年11月舉行的第23屆全國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息發(fā)布會(huì)上，浙江華�？点y投資管理有限公司總經(jīng)理劉毅如是指出。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃力促流通領(lǐng)域集中度提升的政策導(dǎo)向下，未來(lái)連鎖藥店走向集中的速度將加快，但伴隨這種兼并擴(kuò)張而來(lái)的是對(duì)于資金更多的需求，創(chuàng)業(yè)板恰好為連鎖藥店這類(lèi)“體量”不大的公司提供了融資的絕佳平臺(tái)，連鎖藥店上市可謂天時(shí)地利人和。上市有助于連鎖藥店強(qiáng)化自身話(huà)語(yǔ)權(quán)，提高議價(jià)能力。除了老百姓大藥房之外，益豐大藥房也進(jìn)入IPO審核名單中。益豐大藥房在2008年底獲得今日資本高達(dá)2億元人民幣的投資后，對(duì)推動(dòng)企業(yè)成功上市已是磨刀霍霍。開(kāi)心人大藥房同年獲得花旗銀行控股的日本日興集團(tuán)國(guó)際戰(zhàn)略投資的注資，也聲勢(shì)浩大地展開(kāi)收購(gòu)整合以及開(kāi)直營(yíng)店兩大行動(dòng)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市的戰(zhàn)略目標(biāo)不斷發(fā)力。據(jù)透露，云南鴻翔一心堂也在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)待審。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然目前踏入資本市場(chǎng)的連鎖藥店只有赴美上市的海王星辰一家，但從連鎖藥店龍頭企業(yè)最近的一系列動(dòng)作中不難發(fā)現(xiàn)，連鎖藥店上市潮已經(jīng)逼近。湘財(cái)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國(guó)棟進(jìn)一步指出，連鎖藥店在經(jīng)過(guò)多年的生存考驗(yàn)之后，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境及自身狀況都有了新的認(rèn)識(shí)，近年來(lái)也取得了較快發(fā)展，連鎖藥店已到了擴(kuò)張的階段，融資問(wèn)題顯得至關(guān)重要。創(chuàng)業(yè)板恰好為連鎖藥店提供了融資平臺(tái)，連鎖藥店領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)上市潮，亦與時(shí)下醫(yī)藥企業(yè)扎堆上市的趨勢(shì)相合。事實(shí)上，早在被稱(chēng)為“經(jīng)濟(jì)寒冬”的2008年，國(guó)內(nèi)連鎖藥店就已經(jīng)迎來(lái)了屬于自己的“資本年”。隨著海王星辰于2007年11月在紐交所成功上市，國(guó)內(nèi)連鎖藥店在2008年涌現(xiàn)出一系列“融資事件”。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)年國(guó)內(nèi)連鎖藥店之所以受到資本的空前關(guān)注，與2008年的特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境不無(wú)關(guān)系。當(dāng)時(shí)中國(guó)股市不再堅(jiān)挺，而在一家媒體公布的十大抗凍行業(yè)排行榜中，醫(yī)藥行業(yè)赫然名列首位。藥品零售市場(chǎng)受醫(yī)改擴(kuò)容市場(chǎng)預(yù)期的刺激，大批國(guó)內(nèi)外風(fēng)投資金逐利而至。但從2009年開(kāi)始，資本對(duì)連鎖藥店的關(guān)注開(kāi)始從狂熱轉(zhuǎn)入謹(jǐn)慎，不少連鎖藥店企業(yè)因此紛紛修改上市時(shí)間表。陳國(guó)棟認(rèn)為，導(dǎo)致資本態(tài)度轉(zhuǎn)變的原因是多方面的，主要原因則是：我國(guó)零售藥店集中度過(guò)低、規(guī)模效應(yīng)不強(qiáng);在基本藥物制度下，零售藥店利潤(rùn)率明顯下降;連鎖藥店對(duì)終端的把控能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力以及提高附加值服務(wù)能力不強(qiáng)等。

　　然而時(shí)過(guò)境遷，連鎖藥店又開(kāi)始重拾資本興趣。醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃提出，到2015年，藥品零售連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷(xiāo)售額占藥品零售企業(yè)銷(xiāo)售總額60%以上，連鎖藥店占全部零售門(mén)店的比重提高到2/3以上。不難預(yù)見(jiàn)，未來(lái)相關(guān)行業(yè)政策將力促連鎖藥店領(lǐng)域集中度提升，投資扮演并購(gòu)者角色的連鎖藥店龍頭企業(yè)，或?qū)⒔o資本帶來(lái)豐厚回報(bào)。

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