日前，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)一紙“經(jīng)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，廣西南城百貨股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)”的公告，也宣布了奔波在上市路上的廣西南城百貨不得不再次等待時(shí)機(jī)。

　　“6000員工無(wú)故消失、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自相矛盾、股權(quán)低價(jià)售予‘自己人’”等這些本不應(yīng)該發(fā)生在一家擁有上市夢(mèng)想的企業(yè)身上的事情，卻悉數(shù)集中在了南城百貨身上。

　　這不得不引起業(yè)界對(duì)上市問(wèn)題的思考，懷揣僥幸心理去上市，我們能夠得到什么？

　　招股書數(shù)據(jù)受質(zhì)疑

　　“我沒(méi)辦法回答你的問(wèn)題，你可以去看一下招股書，一切都如招股書里所說(shuō)，我們沒(méi)有‘藏匿’6000多名員工，招股書是真實(shí)的。”在被問(wèn)及上市未果的原因和是否存在招股書中隱匿了六千多名員工的問(wèn)題時(shí)，南城百貨的黃經(jīng)理這樣回答記者。

　　在招股書的第65頁(yè)中顯示，從2008年至2011年6月底，南城百貨的員工人數(shù)分別為2814人，3449人，3794人，4345人。招股書中稱，南城百貨單位面積人力低于行業(yè)平均值38.57%。“如果這一數(shù)據(jù)像黃經(jīng)理所說(shuō)招股書是真實(shí)的話，那么招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)必會(huì)遭到詬病。”一業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為。而實(shí)際上，早在2008年就有報(bào)道顯示，南城百貨的員工人數(shù)就已經(jīng)超過(guò)了8000人。

　　招股書第54頁(yè)中顯示，介紹“發(fā)行人控股子公司、參股子公司的簡(jiǎn)要情況”，其中序號(hào)第9位的柳石南城，2010年凈利潤(rùn)為-30.9萬(wàn)元，而至2011年上半年凈利潤(rùn)竟然奇跡般地增長(zhǎng)至2587.43萬(wàn)元。柳石南城不僅成功地扭虧為盈，其凈利潤(rùn)頗為驚人地暴增了數(shù)千倍。更值得注意的是，2011年上半年柳石南城營(yíng)業(yè)收入只有3287.69萬(wàn)元，如何凈利潤(rùn)達(dá)到2587.43萬(wàn)元？

　　“發(fā)行人控股子公司、參股子公司的簡(jiǎn)要情況”中顯示，在列出的22家門店、子公司情況說(shuō)明中，有4家門店在2010年虧損，南寧白沙南城、柳州柳石南城、柳州龍屯南城以及梧州藍(lán)天南城。

　　這4家門店的業(yè)態(tài)是超市或者超市及家電，其中3家在2010年開業(yè)，盡管可以把虧損的原因歸結(jié)為當(dāng)年新開業(yè)，市場(chǎng)培育需要一個(gè)過(guò)程。但是，并非所有南城百貨2010年新開業(yè)的門店都虧損，桂林安廈南城、柳州龍城南城開業(yè)時(shí)間均為2010年1月，與柳州龍屯南城和南寧白沙南城接近，卻分別在年底實(shí)現(xiàn)5.03萬(wàn)元和2.19萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

　　經(jīng)營(yíng)管理存硬傷

　　業(yè)內(nèi)人士分析，出現(xiàn)以上兩種不同局面的原因有二，其一可能是門店選址不當(dāng)，聚集不了人氣;其二可能是各個(gè)門店的經(jīng)營(yíng)管理水平存在較大差異。特別是2009年8月31日開業(yè)的柳州柳石南城百貨，2010年虧損30.9萬(wàn)元、2011年上半年仍然虧損3.46萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)近兩年繼續(xù)虧損，南城百貨盈利能力令人生疑。

　　盈利能力不強(qiáng)與資產(chǎn)負(fù)債率有著直接而緊密的聯(lián)系。南城百貨的招股書顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率是逐年遞增的，2008年61.7％，2009年62.38％，2010年升至70.69％，今年上半年更是高達(dá)75.95％。“南城百貨的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)平均水平。”某證券分析師認(rèn)為。

　　從南城百貨招股書中數(shù)據(jù)來(lái)看，南城百貨上市申請(qǐng)被否應(yīng)該不是一個(gè)讓人意外的結(jié)果，但是南城百貨依然是廣西本土數(shù)一數(shù)二的零售企業(yè)。

　　從2009年開始，南城百貨連續(xù)兩年進(jìn)入中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)，是惟一進(jìn)入連鎖百?gòu)?qiáng)的廣西本土零售企業(yè)。

　　在南城百貨招股書中這樣描述自己的經(jīng)營(yíng)特色，南城百貨“以一旗艦店為中心，輻射多個(gè)大中型超市”的門店拓展模式，采用 “超市+百貨+電器”的業(yè)態(tài)組合策略。將憑借北部灣區(qū)位優(yōu)勢(shì)及廣西經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)2至3 年內(nèi)，連鎖門店數(shù)量由目前25 家增加到50 家以上，經(jīng)營(yíng)面積超過(guò)60 萬(wàn)平方米。

　　“未來(lái)的工作重點(diǎn)和會(huì)不會(huì)繼續(xù)上市都是公司的戰(zhàn)略安排，現(xiàn)在還不確定。”黃經(jīng)理告訴記者，如果要繼續(xù)上市并成功，南城百貨還有許多功課要做。

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