從來(lái)沒(méi)有任何事情像零售業(yè)的歷史那么傳奇，零售業(yè)的一切就像突然冒出來(lái)似的，如同奧克拉荷馬州和德州的油井一般，源源不絕。”回憶量販業(yè)的崛起過(guò)程，全球最大零售商沃爾瑪（Walmart）創(chuàng)辦人山姆．華頓（Samuel M. Walton），在自傳《天下第一店》裡寫道：“我們整日工作不休，對(duì)自己從事的行業(yè)也相當(dāng)興奮”。

　　在中國(guó)，有一家零售業(yè)者也正面對(duì)“如油井一般”，源源不絕的成長(zhǎng)。以市占率計(jì)算，這家零售業(yè)者在當(dāng)?shù)匾汛驍∈澜绲谝坏奈譅柆�，成為中�?guó)第一大量販店；在每個(gè)開門營(yíng)業(yè)的日子裡，平均有兩百萬(wàn)人次的顧客走進(jìn)這個(gè)通路購(gòu)物。當(dāng)中國(guó)民間消費(fèi)逐漸成為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，這家被視為量販領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)，大有機(jī)會(huì)跟隨這股趨勢(shì)強(qiáng)勁成長(zhǎng)。它，就是高鑫零售。

　　營(yíng)運(yùn)力佳／單店平均年?duì)I收達(dá)3.4億元人民幣

　　高鑫零售，是由中國(guó)大潤(rùn)發(fā)與歐尚（Auchan）合組而成。盡管掛牌作業(yè)一度受到延誤，但由上市后表現(xiàn)觀察，效應(yīng)對(duì)高鑫的影響并不大，七月底正式掛牌后，高鑫不僅表現(xiàn)相對(duì)抗跌，總市值也超過(guò)一百億美元。如果這樣一家公司在臺(tái)灣掛牌，它的總市值將超過(guò)聯(lián)發(fā)科，排行臺(tái)股第十二大。

　　目前大潤(rùn)發(fā)與歐尚兩大品牌共有198個(gè)門市據(jù)點(diǎn)，在中國(guó)量販業(yè)，這絕非數(shù)量最多的通路，擁有329家店的沃爾瑪，就遙遙領(lǐng)先此數(shù)；另一方面，分店182家的家樂(lè)福也緊追在后。兩大強(qiáng)敵各自擁有一定規(guī)模的門市，又比高鑫更早進(jìn)入市場(chǎng)，看來(lái)贏面不小。

　　但比較三家業(yè)者的平均單店?duì)I收，卻會(huì)發(fā)現(xiàn)：高鑫門市每年平均創(chuàng)造3.4億元人民幣（以下同）的營(yíng)收，領(lǐng)先家樂(lè)福的2.5億元、沃爾瑪?shù)?.8億元。顯而易見的，遠(yuǎn)較沃爾瑪、家樂(lè)福更好的營(yíng)運(yùn)能力，是后發(fā)先至的高鑫，登上中國(guó)第一的關(guān)鍵。

　　“二○一○年真的太重要了，因?yàn)檫@是我們市占率『黃金交叉』的一年。”談到事業(yè)進(jìn)展，高鑫零售執(zhí)行董事兼中國(guó)大潤(rùn)發(fā)董事長(zhǎng)黃明端活力十足，又難掩欣喜地說(shuō)。原來(lái)，對(duì)高鑫最具威脅性的沃爾瑪，在收購(gòu)另一量販通路“好又多”之后，和高鑫市占率大為接近，這一輪纏斗，整整持續(xù)了三年。

　　○九年，雙方市占率以11.3%打成平手，到了去年，高鑫進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)效率，市占率上升至12%，沃爾瑪市占率卻在此時(shí)倒退至11.2%。雙方市占率正式拉開，意味著“高鑫時(shí)代”正式來(lái)臨。

　　在量販業(yè)界，第一名業(yè)者與對(duì)手市占率差距擴(kuò)大，代表什么？沃爾瑪和特易購(gòu)（TESCO）過(guò)往的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，是最好的說(shuō)明。

　　一九八九年，已擊敗諸多競(jìng)爭(zhēng)者的沃爾瑪，營(yíng)收正式超越克羅格百貨（Kroger），成為美國(guó)零售業(yè)龍頭；此后，沃爾瑪?shù)臉I(yè)績(jī)宛如裝上噴射引擎，營(yíng)收差距逐年加大，最后將對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。至于特易購(gòu)，同樣是在營(yíng)收超越Sainsbury's百貨后，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)日益顯著，進(jìn)而成為英國(guó)市場(chǎng)的第一名零售商。高鑫與沃爾瑪?shù)氖姓悸食霈F(xiàn)黃金交叉后，中國(guó)量販?zhǔn)袌?chǎng)大者恒大的趨勢(shì)，可能就此定型。

　　財(cái)報(bào)亮眼／金融海嘯期間報(bào)酬率仍有兩成

　　八月三十日，高鑫繳出上市以來(lái)的第一份半年報(bào)，出色的業(yè)績(jī)，令不少投資人驚艷。相較于同業(yè)物美、聯(lián)華營(yíng)收各成長(zhǎng)12%、8.6%，今年上半年，高鑫的營(yíng)收達(dá)344億元人民幣，比去年同期成長(zhǎng)24％。

　　值得注意的是，上半年的成長(zhǎng)中，有半數(shù)來(lái)自既有店面的貢獻(xiàn)，另一半，才是開設(shè)新店帶來(lái)的成長(zhǎng)，這和外界預(yù)期的比率頗有差異。一位當(dāng)?shù)貥I(yè)者就直言：“多數(shù)零售業(yè)都是靠開新店來(lái)沖營(yíng)收，它們(高鑫)不一樣，原有店面成長(zhǎng)也滿大的。”

　　“在我看來(lái)，高鑫是一檔類似中鋼、中華電信的股票！”一位有二十多年投資銀行經(jīng)歷的早期股東，這么比喻高鑫。拿長(zhǎng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效穩(wěn)健的中鋼和中華電信當(dāng)標(biāo)竿，剛剛上市的高鑫，可有這種本事？檢視最近三年度的財(cái)報(bào)，不難了解高鑫的競(jìng)爭(zhēng)力高下。

　　資料顯示，自○八年至一○年，高鑫的股東權(quán)益報(bào)酬率（ＲＯＥ）介于20%至23%之間，連經(jīng)濟(jì)急凍的○八年也有兩成報(bào)酬率，這個(gè)穩(wěn)健的表現(xiàn)，除了遠(yuǎn)高于中鋼和中華電信，也比臺(tái)灣市值最大的臺(tái)積電更出色。代表即使在金融海嘯期間，投資高鑫的股東每年也有約兩成報(bào)酬率，比其他產(chǎn)業(yè)更穩(wěn)定。

　　再分析其獲利能力，過(guò)去三年間，高鑫的營(yíng)業(yè)利益率由4%增加至4.4%，和超商龍頭統(tǒng)一超的合併數(shù)據(jù)約在伯仲之間。可見就算和臺(tái)灣多家績(jī)優(yōu)的上市公司相比，高鑫的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也毫不遜色；而且，比起營(yíng)收成長(zhǎng)力道相對(duì)平緩的臺(tái)積電與統(tǒng)一超，高鑫零售目前僅有198家門市，還有相對(duì)較大的拓展空間，因此高鑫的成長(zhǎng)潛力，可能更大一些。

　　對(duì)高鑫而言，當(dāng)前中國(guó)的市場(chǎng)局勢(shì)，正如同沃爾瑪創(chuàng)立時(shí)的美國(guó)，盡管競(jìng)爭(zhēng)商店林立，但處處皆是值得發(fā)掘的商機(jī)。沃爾瑪創(chuàng)辦人山姆．華頓曾指出，在一九五八至一九七○年期間，美國(guó)的各行各業(yè)幾乎一致認(rèn)為，大型的量販賣場(chǎng)隱含著大好機(jī)會(huì)，“即使不是天才也能看出，折價(jià)促銷的作法，是個(gè)即將橫掃全美國(guó)的趨勢(shì)。”

　　正因?yàn)榱控湗I(yè)高速成長(zhǎng)，當(dāng)年耐心持有沃爾瑪股票的股東，也得到相當(dāng)不錯(cuò)的報(bào)酬。以在一九八○年花五十美元投資一股沃爾瑪，并持有十年為例，由于其間經(jīng)過(guò)六次股票分割，到了九○年，當(dāng)年的一股已增至六十四股，持股總值更達(dá)二○九六美元，持有十年的報(bào)酬率，相當(dāng)于41.9倍之多。

　　積極拓點(diǎn)／政策面有利量販業(yè)擴(kuò)張

　　在中國(guó)，市場(chǎng)的發(fā)展情形也是如此。根據(jù)花旗證券指出，量販店在美國(guó)、法國(guó)的滲透率︵每百萬(wàn)人擁有的店數(shù)），分別高達(dá)12.3%和25%，即使是臺(tái)灣也有5%；相較之下，中國(guó)量販店滲透率只有約2.6%，不僅只有臺(tái)灣的一半，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美水準(zhǔn)，明顯還有一段成長(zhǎng)空間。

　　正因如此，高鑫相當(dāng)積極地拓展據(jù)點(diǎn)，就怕一旦放慢了腳步，便將商機(jī)拱手讓人。截至今年六月為止，高鑫開張了14家分店，市場(chǎng)預(yù)期，今年高鑫擴(kuò)張的分店數(shù)量，大約在48家左右，就是要加速搶占市場(chǎng)。