武商聯(lián)整合布險(xiǎn)棋

　　“打虎親兄弟，上陣父子兵。”與銀泰集團(tuán)對(duì)鄂武商控股權(quán)之爭(zhēng)，似乎讓武商聯(lián)更深刻地領(lǐng)悟到這個(gè)道理。近日，暫時(shí)保住鄂武商大股東地位的武商聯(lián)，明顯加快了內(nèi)部整合的腳步。

　　8月23日晚，中百集團(tuán)、武漢中商發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告：本次重組方案初步擬定為中百集團(tuán)與武漢中商之間的吸收合并。截至本公告發(fā)布之日，吸收合并方案尚在完善中，為維護(hù)投資者利益，經(jīng)公司申請(qǐng)公司股票將繼續(xù)停牌。

　　“目前重組方案市里正在研究，還沒(méi)有到達(dá)企業(yè)層面。”對(duì)于本次吸收合并的最新進(jìn)展，中百集團(tuán)證券部一位工作人員告訴記者，9月13日前公司董事會(huì)會(huì)審議披露重組方案。

　　整合催化劑

　　事實(shí)上，自2007年5月17日武商聯(lián)成立至今年3月之前，武商聯(lián)給中國(guó)證監(jiān)會(huì)“在3年內(nèi)完成鄂武商、中百集團(tuán)、武漢中商整合”的承諾，沒(méi)有獲得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。“此次武商聯(lián)內(nèi)部重組3年來(lái)首次有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，從一定程度上來(lái)講還應(yīng)該歸功于銀泰系的攪局。”對(duì)于中百吸并中商一事，武漢瑪特商業(yè)咨詢(xún)有限公司副總經(jīng)理黃靜認(rèn)為。

　　2011年3月開(kāi)始，作為鄂武商大股東之一的浙江銀泰在二級(jí)市場(chǎng)頻頻舉牌增持，多次與武商聯(lián)爭(zhēng)奪鄂武商A第一大股東位置，在武商聯(lián)以及武漢市國(guó)資委的調(diào)動(dòng)多方資源應(yīng)戰(zhàn)下，雙方進(jìn)入拉鋸狀態(tài)。

　　在頻頻通過(guò)中百集團(tuán)、武漢中商等兄弟企業(yè)救急之后，武商聯(lián)也將目光轉(zhuǎn)移到內(nèi)部之間的重組整合上。

　　4月14日，武商聯(lián)旗下鄂武商、中百集團(tuán)、武漢中商同時(shí)停牌，籌劃重大資產(chǎn)重組。但自此之后，重組再無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而武商聯(lián)也將精力繼續(xù)用在了與銀泰系之間的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中。

　　在此期間，武商聯(lián)并沒(méi)有停止對(duì)內(nèi)部3家企業(yè)的整合工作。但事實(shí)上情況似乎在逐漸變得更為糟糕。

　　6月9日，鄂武商發(fā)布公告稱(chēng)已退出重組之列并復(fù)牌，原因是內(nèi)部整合的相關(guān)方案無(wú)法達(dá)成一致。但據(jù)知情者分析，主要是大股東銀泰系的反對(duì)。由此，武漢商業(yè)重組由“三合一”變成“三缺一”，重組只能暫時(shí)在中百集團(tuán)和武漢中商之間進(jìn)行。

　　三缺一權(quán)宜之計(jì)

　　“雖然公告中沒(méi)有明確透露本次吸并中誰(shuí)將并購(gòu)給誰(shuí)，但從兩家公司實(shí)力來(lái)看，中百集團(tuán)作為吸并的主動(dòng)一方的可能性最大。”一武商聯(lián)內(nèi)部人士分析認(rèn)為。

　　據(jù)了解，中百集團(tuán)目前總股本達(dá)到6.8億股，市值達(dá)到83億元，在日用百貨零售業(yè)處于行業(yè)前列，而武漢中商總股本2.5億，總市值約29億元。

　　從涉足業(yè)態(tài)上來(lái)看，中百集團(tuán)企業(yè)擁有中百連鎖倉(cāng)儲(chǔ)超市、中百便利超市、中百百貨、中百配送、中百電子商務(wù)等業(yè)務(wù)。武漢中商則以百貨業(yè)態(tài)為其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。“兩家公司不論從規(guī)模、經(jīng)營(yíng)實(shí)力還是品牌知名度方面比較，差距都比較大。”黃靜告訴記者。

　　至于一家公司如何兌付另一家公司的股價(jià)，“按國(guó)內(nèi)通行的辦法，一般以停牌前20個(gè)交易日交易均價(jià)，即兩家上市公司股票的收盤(pán)均價(jià)來(lái)計(jì)算。”國(guó)泰君安零售業(yè)資深分析師徐曉芳告訴記者，決定最終交易價(jià)的因素主要還是由吸并雙方商定。

　　但按上述方式計(jì)算的話(huà)，如果是武漢中商吸收合并中百集團(tuán)，那么武漢中商每1股可換0.92股中百集團(tuán)股票;如果是中百集團(tuán)吸收合并武漢中商，則中百集團(tuán)每1股可換1.2股武漢中商股票。“中百集團(tuán)作為主體吸納武漢中商的可能性更大。”徐曉芳認(rèn)為。

　　鄂武商被孤立？

　　“無(wú)論此次是哪家公司主導(dǎo)吸收合并，都將有利發(fā)揮兩家集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，形成合力。如利于資金利用率的提高，發(fā)揮中百物流配送、農(nóng)超對(duì)接和超市管理水平等強(qiáng)項(xiàng)。”對(duì)于雙方的整合前景，武漢一業(yè)內(nèi)人士如此表示。

　　但問(wèn)題是，中百集團(tuán)與武漢中商整合之后在經(jīng)營(yíng)規(guī)模與業(yè)態(tài)形式上都將與鄂武商更為接近，這在一定程度上是不是會(huì)進(jìn)一步加劇武商聯(lián)內(nèi)部之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與整合隔閡?

　　對(duì)此，有分析認(rèn)為，對(duì)整合起決定作用的因素更多來(lái)自于武漢市國(guó)資委，在鄂武商退出重組整合的情況下加速中商與中百的整合，從長(zhǎng)期來(lái)看并不利于整個(gè)重組進(jìn)程的發(fā)展。

　　“事實(shí)上，武商聯(lián)整合的核心關(guān)鍵取決于武漢市國(guó)資委對(duì)鄂武商是否具有絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，而從暫告一段落的鄂武商A股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)來(lái)看，銀泰系才是阻礙整合順利進(jìn)行的最大障礙。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀泰系并未放棄對(duì)鄂武商A未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展的主宰機(jī)會(huì)，而這將始終成為武漢國(guó)資委整合武商聯(lián)的一塊心病。值得注意的是，銀泰與武商聯(lián)對(duì)于鄂武商的爭(zhēng)奪還將繼續(xù)。武商聯(lián)已明確表示，其傾力收購(gòu)鄂武商A股份的重要目的之一便是引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，而這對(duì)于銀泰系在鄂武商的影響力來(lái)說(shuō)，絕對(duì)不是個(gè)好消息。

　　“這件事肯定不會(huì)就這樣結(jié)束的。”對(duì)于暫告一段落的鄂武商A股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，銀泰百貨集團(tuán)總裁、鄂武商董事陳曉東如此表示。

　　而可以肯定的還有，拿不到鄂武商A的絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán)，武商聯(lián)整合依然會(huì)繼續(xù)撲朔迷離。