經(jīng)歷了近5年的準(zhǔn)備，厘清了與法國(guó)歐尚集團(tuán)交叉持股的糾葛，在中國(guó)大陸苦心經(jīng)營(yíng)10多年的臺(tái)資零售企業(yè)大潤(rùn)發(fā)，終于實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的對(duì)接。大潤(rùn)發(fā)與歐尚重組而成的高鑫零售有限公司昨日開(kāi)始在香港公開(kāi)招股，招股區(qū)間介于5.65-7.2港元，超額配售權(quán)行使前，最多募集資金82.36億港元。

　　吉鑫成上市公司控股股東

　　在新的股權(quán)架構(gòu)中，潤(rùn)泰和歐尚新組成的合資公司吉鑫成為上市公司高鑫零售的控股股東。其中，歐尚持有吉鑫51%股權(quán)，潤(rùn)泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股權(quán)，法國(guó)歐尚和潤(rùn)泰集團(tuán)還分別持有高鑫集團(tuán)11.26%和18.91%的股份，余下10.67%為個(gè)人股東。高鑫零售則100%持有大潤(rùn)發(fā)中國(guó)和歐尚中國(guó)在大陸的資產(chǎn)。

　　這就意味著，雖然潤(rùn)泰通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)了對(duì)大潤(rùn)發(fā)和歐尚在大陸資產(chǎn)的控股，但在企業(yè)管理上，歐尚通過(guò)吉鑫，獲得了多數(shù)股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，歐尚有權(quán)委任吉鑫大部分董事會(huì)成員，有權(quán)向高鑫零售董事會(huì)提名4名董事，潤(rùn)泰方面則有權(quán)提名2名董事，董事會(huì)組成后3年內(nèi)維持不變。

　　但是，反觀大潤(rùn)發(fā)與歐尚對(duì)于高鑫零售的貢獻(xiàn)度，與其在公司中的話語(yǔ)權(quán)似乎并不匹配。在門(mén)店數(shù)量方面，截至今年6月24日，高鑫在全國(guó)21個(gè)省市設(shè)有197家綜合性大賣(mài)場(chǎng)，其中156家為大潤(rùn)發(fā)，41家為歐尚;大潤(rùn)發(fā)是歐尚門(mén)店數(shù)量的3倍。

　　根據(jù)新安排，歐尚有權(quán)委任吉鑫的大部分董事會(huì)成員，包括提名4名董事，大潤(rùn)發(fā)則只可提名2名董事。這一股權(quán)組成以及相應(yīng)的董事會(huì)組成安排，與大潤(rùn)發(fā)和歐尚在大陸的發(fā)展形成明顯反差。

　　經(jīng)營(yíng)近八成大賣(mài)場(chǎng)的大潤(rùn)發(fā)卻是持股少數(shù)派，對(duì)此，高鑫首席執(zhí)行官及歐尚中國(guó)董事長(zhǎng)梅思勰(Bruno Mercier)在香港舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，10年前歐尚與大潤(rùn)發(fā)簽訂的協(xié)議便包含了將來(lái)上市的安排，現(xiàn)在的股權(quán)架構(gòu)反映了歐尚和大潤(rùn)發(fā)大賣(mài)場(chǎng)的合理價(jià)值。

　　值得注意的是，在新的股東協(xié)議中已出現(xiàn)大潤(rùn)發(fā)退出吉鑫的機(jī)制。招股書(shū)顯示，歐尚就大潤(rùn)發(fā)持有的所有吉鑫股份授出認(rèn)沽期權(quán)，大潤(rùn)發(fā)最早可在全球發(fā)售后第三年開(kāi)始行使認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)限定大潤(rùn)發(fā)只可在每年度第一季度行使三分之一的認(rèn)沽期權(quán)股份，而每次的行使價(jià)將參照公司股份12個(gè)月的加權(quán)平均收市價(jià)等議定。

　　招股書(shū)透露，在任沽期權(quán)屆滿后，若大潤(rùn)發(fā)仍持有吉鑫股份，歐尚可用股份交換形式獲得大潤(rùn)發(fā)持有的吉鑫股份;或吉鑫回購(gòu)大潤(rùn)發(fā)所持股份;以及結(jié)束吉鑫，將資產(chǎn)和負(fù)債按比例分配給歐尚和大潤(rùn)發(fā)。

　　“歐尚模式”實(shí)現(xiàn)在華布局

　　為此，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，作為臺(tái)資零售企業(yè)的僅存碩果，大潤(rùn)發(fā)從最初就被定義為外資零售企業(yè)進(jìn)入中國(guó)大陸的二傳手，到如今捆綁歐尚香港上市，其低調(diào)獨(dú)特的生存和擴(kuò)張模式，更值得關(guān)注。

　　歐尚與大潤(rùn)發(fā)大陸互相持股的模式也被視為外資零售企業(yè)在華拓展的一種模式，被稱(chēng)為“歐尚模式”。業(yè)內(nèi)人士普遍猜測(cè)，一旦時(shí)間成熟，歐尚中國(guó)可能隨時(shí)通過(guò)合資公司收購(gòu)潤(rùn)泰持有的大陸大潤(rùn)發(fā)股權(quán)，由此完成在中國(guó)的布局。

　　中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2007年以臺(tái)資為背景的大型超市公司基本上通過(guò)資本轉(zhuǎn)讓的方法退出中國(guó)大陸市場(chǎng)。事實(shí)證明，包括樂(lè)購(gòu)、好又多等臺(tái)資零售企業(yè)，在前幾年陸續(xù)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給英國(guó)特易購(gòu)、沃爾瑪?shù)韧赓Y企業(yè)。