多項財務指標低于對手

　　國美財報顯示，2010年上半年，國美電器實現(xiàn)銷售收入人民幣248.7億元，同比上升21.55％。公司經(jīng)營利潤同比上升86.14％至12.5億元；經(jīng)營利潤率由去年同期的3.28％增長至今年上半年的5.02％。

　　黃光裕家族代表24日接受記者采訪時表示，縱向比，國美業(yè)績并不算“靚麗”，國美電器2007年上半年收入達211.57億元人民幣，2008年同期為248.74億元人民幣，2009年同期204.63億元人民幣；純利則分別為3.95億元人民幣、11.5億元人民幣、5.8億元人民幣。與主要競爭對手蘇寧電器橫向比，國美多個財務指標明顯落后對手。

　　7月底蘇寧電器披露的業(yè)績快報顯示，上半年營業(yè)總收入360.55億元，同比上漲31.90％。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19.74億元，同比上漲56.08％。收入規(guī)模和凈利潤分別超過國美111.85億元、13.77億元。蘇寧電器與國美電器銷售額比值從2008年上半年的70.09％升為2010年同期的96.37％。國美2010年上半年經(jīng)營利潤率低于競爭對手2.27個百分點，凈利潤率低于競爭對手1.74個百分點。

　　在門店數(shù)量方面，蘇寧電器也正在趕超國美。上半年蘇寧電器內(nèi)地214個地級以上城市擁有連鎖店1075家，在香港地區(qū)擁有連鎖店20家，共計門店1095家。目前國美運營有門店1165家(其中上市公司門店740家，未上市372家，大中電器53家)。根據(jù)國美電器提供的數(shù)字，2009年初至2010年中期，累計關閉214家非盈利門店，同期新開門店95家，相當于凈關店119家。蘇寧電器與國美電器門店數(shù)量比從2008年末的62％上升到2010年上半年的92％。這成為黃光裕家族堅決要陳曉出局的一個重要理由：國美正被對手趕超，陳曉負有不可推卸的責任。

　　“真正拖累國美的不是別人，正是黃光裕自己。”陳曉稱，過去兩年來國美股價如過山車般的劇烈震蕩，也最能體現(xiàn)黃光裕對國美的負面影響，受黃光裕被捕影響，企業(yè)一度資金短缺，與銀行、供應商關系緊張，形象受損，瀕臨崩潰的邊緣。

　　陳曉認為，一味地注重跑馬圈地而不注重店面效益，不僅造成資金更加緊張，也會影響與供應商之間的合作，只會更加被動。國美在2010年上半年共關閉25間無效門店，新開39家，并針對75間門店進行新模式改造。通過優(yōu)化單店銷售額在過去的6個季度持續(xù)攀升，每平方米銷售額增長31.91％，單店銷售額同比增加24.80％。

　　黃光裕家族代表接受記者采訪時表示，陳曉所奉行的門店淘汰戰(zhàn)略雖然拉高旗下門店的單店經(jīng)營均值，但丟失了更多的市場份額，在盈利能力、運營能力上都有所下降，并落后于同行，這與大股東黃光裕此前的門店擴張戰(zhàn)略明顯背離。“董事會和管理層應該正視差距，而不是避而不談。”

　　陳曉認為，所謂業(yè)績不好、企業(yè)戰(zhàn)略失誤、啟動股權激勵收買人心和引入貝恩投資稀釋大股東股權，是黃氏家族為他本人羅列的“四大罪狀”，但這恰恰是國美現(xiàn)有管理團隊治理公司的成就。陳黃之爭、股權之爭或者國美控制權之爭的本質(zhì)，是黃光裕始終試圖以個人需求控制企業(yè)，忽略國美已是公眾公司的基本事實而將其工具化。

　　對決之戰(zhàn)勝負仍難料

　　國美董事會23日已明確表示，將于9月28日召開特別股東大會，目前也尚未有定向增發(fā)計劃。此前黃光裕家族代表特別擔心陳曉會利用股東大會增發(fā)20％股權的授權，進一步稀釋黃光裕家族股份。

　　國泰君安分析師柯燁樂認為，由于支持陳曉的貝恩投資已決定在特別股東大會之前實施債轉股，轉股后貝恩持有國美股票將達到9.8％，黃光裕所持股份將被稀釋到30.7％。加上管理層持股，至少已有持11.8％的股份的股東反對大股東，且僅需要19％其他股東支持即可超越大股東屆時預計的30.7％股權比例，而目前十大機構投資者合共持有攤薄后的23.2％股權，爭奪機構投資者的支持將至關重要，預計國美大股東的提議在特別股東會上不會獲得通過。