曾作為上海國(guó)資重組標(biāo)桿的百聯(lián)股份再次停牌，這意味著此前一直沒(méi)有能夠徹底解決的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題有望獲得進(jìn)展;而作為百聯(lián)集團(tuán)下屬友誼股份的停牌，則被市場(chǎng)理解為集團(tuán)超商業(yè)務(wù)整合將掀起新的一輪高潮。

　　友誼股份破題

　　友誼股份此次和百聯(lián)股份聯(lián)袂停牌在市場(chǎng)預(yù)期之中。

　　早在去年下半年，聯(lián)合證券的分析師吳紅光就曾指出百聯(lián)集團(tuán)的重組將始于友誼股份，這不僅在于兩家公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，友誼股份復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系造成集團(tuán)控制力較弱的局面同樣提高了優(yōu)先對(duì)其整合的可能性。

　　目前，友誼股份從事包括連鎖超市、連鎖建材銷售、百貨和購(gòu)物中心在內(nèi)的4塊主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中持有超市業(yè)務(wù)是其中最具價(jià)值的一部分，2009年超市業(yè)務(wù)為上市公司貢獻(xiàn)了91%的收入和84%的利潤(rùn)。

　　同時(shí)，友誼股份還經(jīng)營(yíng)著百聯(lián)西郊購(gòu)物中心、友誼南方商場(chǎng)兩家購(gòu)物中心和虹橋友誼等5家百貨門店，這部分業(yè)務(wù)在2009年雖然僅為公司貢獻(xiàn)了4%的收入，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻接近50%;而公司通過(guò)控股90%的好美家裝潢建材等公司從事連鎖建材零售業(yè)務(wù)在2009年由于網(wǎng)點(diǎn)調(diào)整致使出現(xiàn)高達(dá)1.51億元的虧損。

　　2009年以前，友誼股份持有香港上市的聯(lián)華超市聯(lián)華超市(0980.HK)34.026%的股權(quán)，不過(guò)上海上實(shí)下屬的上實(shí)醫(yī)藥(600607.SH，現(xiàn)已與上海醫(yī)藥完成整合)通過(guò)上實(shí)商務(wù)公司持有聯(lián)華超市21.17%的股權(quán)。

　　2009年3月，百聯(lián)集團(tuán)耗資10.5585億元收購(gòu)了持有聯(lián)華超市21.17%股權(quán)的上實(shí)商務(wù)，這意味著百聯(lián)集團(tuán)將合計(jì)持有聯(lián)華超市共55.2%的股權(quán)。這使得市場(chǎng)普遍認(rèn)為已經(jīng)持有聯(lián)華超市34.026%股權(quán)的友誼股份有望成為聯(lián)華超市回歸A股的載體。

　　在這之后，百聯(lián)集團(tuán)開始啟動(dòng)超商業(yè)務(wù)整合，當(dāng)年5月和6月百聯(lián)集團(tuán)董事長(zhǎng)馬新生和集團(tuán)超商事業(yè)部總經(jīng)理華國(guó)平先后出任聯(lián)華超市董事長(zhǎng)和聯(lián)華超市總經(jīng)理。

　　2009年9月，聯(lián)華超市斥資4.92億元成功收購(gòu)了華聯(lián)超市100%的股權(quán)，這被視為是2003年上海四大商貿(mào)集團(tuán)(一百、華聯(lián)、友誼和物貿(mào))合并之后超商業(yè)務(wù)整合最為重要的突破。

　　至此，香港上市公司聯(lián)華超市已經(jīng)擁有包括聯(lián)華超市、華聯(lián)超市、世紀(jì)聯(lián)華和快客便利等四大塊超商業(yè)務(wù)資產(chǎn);從這一角度來(lái)看，聯(lián)華超市儼然扮演著百聯(lián)集團(tuán)超市業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)。

　　今年3月，百聯(lián)集團(tuán)出資4.4176億元收購(gòu)了外資方港佳控股(0605.HK)持有的華聯(lián)吉買盛60%的股權(quán)，據(jù)了解，后者持有的這部分股權(quán)40%為最初的出資，剩余20%股權(quán)從華潤(rùn)手中購(gòu)得;完成收購(gòu)后，百聯(lián)集團(tuán)如愿100%控股了大型賣場(chǎng)品牌華聯(lián)吉買盛。

　　此次百聯(lián)股份和友誼股份聯(lián)袂停牌，除卻解決雙方和控股股東百聯(lián)集團(tuán)之間百貨及購(gòu)物中心的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之外，市場(chǎng)普遍預(yù)期華聯(lián)吉買盛也將被納入整合范圍。

　　民族證券分析師張麗華認(rèn)為，華聯(lián)吉買盛主要在上海及江蘇和浙江等鄰近省份經(jīng)營(yíng)18間大型超市店鋪，“我們認(rèn)為聯(lián)華超市作為百聯(lián)集團(tuán)超市業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，未來(lái)注入上述資產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈。”

　　不過(guò)，上海本地一位長(zhǎng)期關(guān)注百聯(lián)系整合的基金人士卻表示，“由于聯(lián)華超市沒(méi)有一起停牌，因此不排除華聯(lián)吉買盛直接注入友誼股份的可能;至于百聯(lián)集團(tuán)持有的聯(lián)華超市股權(quán)也可能會(huì)一并注入友誼股份，這樣后者將成為百聯(lián)集團(tuán)整合超商業(yè)務(wù)的大平臺(tái);這樣友誼股份的非超市資產(chǎn)如建材和百貨則可能被置換出上市公司。”

　　百聯(lián)集團(tuán)二次重組

　　在2003年百聯(lián)集團(tuán)成立后不久，百聯(lián)股份在次年11月由原有第一百貨和華聯(lián)商廈吸收合并以來(lái)，此后公司在2005-2007年間先后完成置換進(jìn)東方商廈(徐匯店)、收購(gòu)東方商廈、新開奧特萊斯、收購(gòu)百聯(lián)中環(huán)廣場(chǎng)和建配龍房產(chǎn)控股權(quán)和新開了又一城及新一百商城;目前已經(jīng)基本確立了連鎖百貨、購(gòu)物中心和奧特萊斯三大主要發(fā)展業(yè)態(tài)。

　　不過(guò)，2009年由于重要利潤(rùn)來(lái)源第一八佰伴的稅收優(yōu)惠取消(所得稅從15%變?yōu)?0%，2010年起恢復(fù)至25%)，公司當(dāng)年?duì)I收實(shí)現(xiàn)了11.95%增長(zhǎng)的同時(shí)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.43億元，僅實(shí)現(xiàn)3.86%的同比增長(zhǎng);考慮到另一重要利潤(rùn)來(lái)源東方商廈和永安百貨由于進(jìn)入成熟期難以實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，百聯(lián)中環(huán)購(gòu)物、青浦奧特萊斯和又一城購(gòu)物中心將成為公司未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。

　　而此次百聯(lián)股份和友誼股份攜手停牌，這被視為其展開新一輪重組的標(biāo)志。