6月23日，一紙涉及678名員工的股權(quán)激勵(lì)方案將新華都（002264.SZ）送至風(fēng)口浪尖，這660萬份股票期權(quán)上至總經(jīng)理下至門店采購助理堪稱“全員持股”，且要求考核期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的年復(fù)合增長率分別高至31.6%和28%。

　　“我們只能說管理層很有信心！”銀河證券分析師陳雷表示，基于5年的行權(quán)考核期，完成指標(biāo)非常困難。對(duì)超市零售業(yè)來說1-2年高速增長是可以做到的，而放大到5年，尤其要維持高利潤，難度很大。

　　任務(wù)很難完成

　　方案顯示，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)為25.35元，行權(quán)有效期為5年半，30個(gè)月后可分3批行權(quán)。行權(quán)條件為，在2011年至2013年，公司主營業(yè)務(wù)收入較2008年的年復(fù)合增長率≥31.6%，經(jīng)審計(jì)凈利潤的年復(fù)合增長率≥28%。

　　一家連鎖企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)記者表示：“的確很難完成，即使?fàn)I收增長可以完成目標(biāo)，利潤也很難達(dá)到。因?yàn)樾氯A都是通過門店擴(kuò)張這種方式完成業(yè)績的增長，而在我們業(yè)內(nèi)看一個(gè)企業(yè)好不好，主要是看同店業(yè)績同比增長是多少，因?yàn)樾?a href='http://m.ssvihum.com/forum-484-1.html' target=_blank>開店往往是虧錢的。你參考一下步步高(002251,股吧)，這幾年的增長是放緩的：2005年至2006年的增長是48.54%，2006年至2007年是31.96%，2007年至2008年是24.31%。并且從新華都一季度的數(shù)據(jù)也看得出，增長已經(jīng)低下來了。”

　　利潤水分較大

　　新華都一季報(bào)顯示，營業(yè)收入8.2億元，同比增長27.63%，而凈利潤1800萬元，卻是減少30.25%；而公司給出的4月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，利潤下滑更為厲害：凈利潤343.49 萬元，同比下降48.97%，而收入仍維持20%以上的增長。公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤比去年同期下降幅度小于30%。

　　“利潤水分比較大，新華都前幾年的高速增長里的非經(jīng)常性損益很多，而在IPO前它把金融資產(chǎn)都清理了，業(yè)績馬上不行了。”前述財(cái)務(wù)總監(jiān)表示。

　　根據(jù)新華都2008年IPO的招股說明書，2007年的營業(yè)總收入同比增長了54.53%，2006年?duì)I收同比增長了42.16%，而當(dāng)年的非經(jīng)常性損益占到總利潤分別為37.64%和25.85%。至2007年12月31日，公司已不再持有交易性金融資產(chǎn)。2008年，也就是新華都IPO當(dāng)年，凈利潤減少11.71%。

　　一位投行人士看了方案更指出：“行權(quán)條件如此苛刻，即使完成了考核指標(biāo)，幾年之后按25塊多的價(jià)格買入股票，并且還設(shè)了3:3:4的限售期。如果公司真這么好，現(xiàn)在在二級(jí)市場上拿27塊買進(jìn)，到時(shí)候收益可能也要好過股權(quán)激勵(lì)。”