據(jù)MarketWatch報道，僅僅一年前，比特幣的狂熱信徒預(yù)測，這種加密貨幣的價格將會攀升至100萬美元/枚的超高價位。
然而，此一時，彼一時。鑒于比特幣的價格已經(jīng)較比峰值暴跌近80%，且目前的價格遠(yuǎn)低于6000美元的支撐價位，每個人都在猜測這種加密貨幣究竟會跌至何種水平。
和黃金不同的是，比特幣是一種數(shù)字商品，并沒有被普遍視為價值存儲方式。
答案是，迅速而痛苦地跌至“0”。
去年4月份，我曾在為MarketWatch撰寫的專欄文章中解釋過比特幣為何會變得一文不值的原因。當(dāng)前，比特幣離一文不值越來越近了。我認(rèn)為，一旦比特幣的價格跌至挖礦成本下方，那么“礦工”們的動力將會減弱，致使比特幣跌入“死亡螺旋”。換言之，如果沒有可維護(hù)擁有者記錄的分類賬來支撐挖礦行動，比特幣將變得一文不值。
通常，一種資產(chǎn)都擁有一組現(xiàn)金流，而這種資產(chǎn)的價值主要靠投資者對這些現(xiàn)金流的預(yù)期來推動。比特幣沒有現(xiàn)金流。從這方面來說，比特幣更像黃金。從某種程度上來講，比特幣的價值不是靠它的可取性和潛在用途來驅(qū)動的，主要是靠挖礦成本來驅(qū)動的。關(guān)于比特幣挖礦成本的預(yù)測有很多，其中多數(shù)人認(rèn)為每枚比特幣的挖礦成本接近5000美元。此外，黃金等傳統(tǒng)大宗商品需要大額投資。由于技術(shù)知識和資金有限，任何人都可以挖掘比特幣。因此，比特幣的價格必須接近于挖掘它的全部成本（意味著你的時間和資本支出都得到了適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償）。從這方面來說，比特幣的價格波動較大。
此外，還有一個更復(fù)雜的問題：和黃金不同的是，比特幣是一種數(shù)字商品，并沒有被普遍視為價值存儲方式。雖然比特幣最初的買家和“礦工”是這種加密貨幣的真正信徒，愿意為了將來的收益作出必要的投資，但是較新的買家和“礦工”大多是受貪婪驅(qū)使的普通投資者。
期貨交易進(jìn)一步助長了他們的貪婪。當(dāng)比特幣價格飆升、且這種加密貨幣的好日子似乎永遠(yuǎn)都不會有盡頭時，期貨交易亮相。鑒于比特幣的價格遠(yuǎn)高于挖礦成本，貪婪的投資者看到了明顯的套利機(jī)會：比特幣挖礦，在期貨市場以更高的價格賣出，以保證套利利潤。
不足為奇的是，傳統(tǒng)投資者注意到了這一點，其中很多投資于挖礦業(yè)務(wù)，而被認(rèn)為由挖掘產(chǎn)生的比特幣在期貨市場內(nèi)出售。隨著更多的套利者為了利用這樣的機(jī)會而進(jìn)入市場，比特幣價格被拉低至挖礦成本，并導(dǎo)致（在比特幣世界里）長期的價格穩(wěn)定。
“礦工”的組成也發(fā)生了巨大的變化，“只能共安樂不能共患難”的“礦工”所占的比例越來越高。這類“礦工”渴望一夜暴富，一旦機(jī)會消失，他們就會迅速“人間蒸發(fā)”。
以高于在期貨市場內(nèi)可以賣出的價格挖礦會破壞比特幣的價值。因此，如果挖礦成本比期貨價格高，任何理性的投資者——即便是那些堅信比特幣價格會反彈的人——都不會有挖礦的動力。和黃金不同的是，沒有維護(hù)比特幣所有者分類賬的挖礦活動，比特幣就沒有價值。
死亡螺旋
從目前的實際情況來看，比特幣現(xiàn)在似乎步入了一種死亡螺旋：如果價格繼續(xù)下跌，挖礦成本沒有隨之下跌（從算法上講，采礦成本會下滑，但下滑幅度未必像價格下跌的幅度那樣大），比特幣很快就會跌至一文不值。比特幣的支持者會辯稱，這種加密貨幣的價格以前也曾大幅度下跌。
但是，不可否認(rèn)的是，比特幣本輪暴跌，明顯不同于以往的下跌：
首先，本輪暴跌的幅度之大，足以讓以往的跌幅相形見絀；
第二；本輪暴跌的輸家大多是新投資者；
第三，期貨市場改變了游戲規(guī)則，讓“礦工”一開始就可估算出他們的挖礦損失和利潤；
回顧過去，證明極具創(chuàng)新性的企業(yè)，以及曾被視為最佳投資對象的“我也是”企業(yè)最終破產(chǎn)的例子，數(shù)不勝數(shù)。
本文作者奧圖亞·沙林（Atulya Sarin），是圣克拉拉大學(xué)金融學(xué)教授。（騰訊財經(jīng) 米娜）
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